20170103-中国银河国际证券-2017年水泥行业展望_2017年上半年存在交易机会；安徽海螺及华润水泥有机会增加派息_33页_2mb

中国水泥行业2017年展望总结

核心内容概述

中国银河国际证券研究部发布了一份关于2017年中国水泥行业的研究报告，分析了行业整体趋势、主要公司表现及投资建议。报告指出，2017年上半年水泥行业盈利增长预期良好，存在交易机会，而下半年增长可能放缓。同时，公司之间的盈利增长和估值差异也值得关注。

主要观点

• 2017年上半年盈利增长预期：水泥股在2017年上半年的经常性盈利增长预计在 $27% - 125%$ 之间，主要受益于2016年上半年的低基数。安徽海螺、华润水泥、金隅股份和中国建材均有望实现增长，其中华润水泥的增幅最高，预计达到125%。

• 2017年下半年增长放缓：由于房地产销售放缓可能限制水泥价格进一步上涨，预计下半年增长将明显放缓。基础设施投资将有助于缓解这种压力，但整体增长空间有限。

• 水泥需求与固定资产投资：水泥需求与固定资产投资密切相关，预计2017年实际固定资产投资同比增长 $8.5%$，略低于2016年的 $9%$，但总体上仍维持稳定。政府推动的PPP项目将有助于基础设施投资的稳定。

• 产能增长受限：由于政府不鼓励新建生产线，新增NSP熟料产能预计仅为3,000万吨，较2016年的3,500万吨有所下降。公司更多地依赖并购来提升产能。

• 煤炭成本可控：尽管煤炭价格上涨10%，但通过提高均价和成本控制，影响可控。

• 地区差异：内蒙古、新疆、黑龙江、辽宁和山西等地区的水泥产能过剩问题仍存在，利用率低于 $60%$，可能影响这些地区的盈利表现。

• 股息增长潜力：安徽海螺和华润水泥有提高股息率的潜力，分别为 $4%$ 和 $4.5%$。金隅股份由于房地产相关业务占比高，存在政策风险。

关键信息

公司表现与投资建议

公司财务指标

估值表

投资建议推荐次序

1. 安徽海螺：公司处于净现金状态，具备并购潜力和提高派息率的机会，是2017年的首选。
2. 华润水泥：若完成大部分生产线建设，有望在2018年提高股息率至 $4.5%$。
3. 金隅股份：虽然市盈率和市净率较低，但政策风险可能影响其表现。
4. 中国建材：由于人民币贬值压力，财务成本下降空间有限，是该行业中最不推荐的股份。

公司分析

安徽海螺

• 盈利增长：预计2017年经常性每股盈利增长 $18%$，较2016年的 $45%$ 增长有所下降。
• 财务状况：公司处于净现金状态，有较强的资产负债表，适合进行并购。
• 市场前景：公司主要市场在华东和中南部，产能利用率高，盈利前景相对正面。
• 估值：2017年市盈率为9.9倍，市净率为1.21倍，EV/EBITDA倍数为5.4倍，目标价为26.10港元。

华润水泥

• 盈利增长：预计2017年经常性每股盈利增长 $20.2%$，2016年增长 $54.4%$。
• 财务状况：公司净债务/股本比率为 $67%$，并购潜力较低。
• 市场前景：公司可能在2018年提高股息率至 $4.5%$。
• 估值：2017年市盈率为8.8倍，市净率为0.67倍，EV/EBITDA倍数为5.9倍。

金隅股份

• 盈利增长：预计2017年经常性每股盈利增长 $34.0%$。
• 财务状况：公司市盈率和市净率较低，但房地产相关业务占其利润约 $80%$，存在政策风险。
• 市场前景：公司可能在2017年提高派息率，但增长潜力有限。
• 估值：2017年市盈率为7.5倍，市净率为0.58倍，EV/EBITDA倍数为7.9倍。

中国建材

• 盈利增长：预计2017年经常性每股盈利增长 $34.2%$。
• 财务状况：公司净债务/股本比率为 $210%$，财务成本下降空间有限。
• 市场前景：公司表现不如其他公司，且股息率较低。
• 估值：2017年市盈率为8.6倍，市净率为0.41倍，EV/EBITDA倍数为9.5倍。

总结

总体而言，2017年水泥行业盈利增长预期良好，特别是上半年，存在交易机会。安徽海螺和华润水泥具备较强的财务状况和增长潜力，是首选。金隅股份虽然盈利增长较高，但存在政策风险。中国建材由于财务成本下降空间有限，是该行业中最不推荐的股份。投资者应关注资产负债表稳健的公司，以通过并购和派息提升收益。