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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会聚焦宏观与行业两大板块，重点分析了工业企业利润回暖、债市流动性变化、环保行业发展趋势及计算机行业区块链与数字货币的政策导向。同时，推荐了多只个股，涵盖医药、环保、计算机等领域，提供了详细的业绩预测与投资建议。

宏观分析

主要观点

• 工业企业利润增速回升，主要受益于补库存带来的量价齐增。
• 11月工业企业利润同比增速达到年内第二高，显示效益明显回暖。
• 随着明年一季度PPI见顶回落，企业盈利将面临减速风险。
• 补库存趋势由主动转为被动，行业复苏缺乏需求端支撑，隐忧不减。

关键信息

• 1-11月工业企业利润累计同比增长 9.4%，11月同比增长 14.5%。
• 11月PPI同比 3.3%，高于前值 2.1%。
• 企业主营业务收入同比增长 8.2%，高于前值 2.8%。
• 产成品库存同比自今年4月以来首次由负转正，显示主动补库存趋势。

风险提示

• PPI-PPIRM价差转负，反映原材料行业对中下游企业利润的侵蚀。
• 补库存趋势难以持续，需警惕需求端疲软带来的影响。

固收策略分析

主要观点

• 债市当前主导逻辑不在基本面复苏节奏，而在于流动性变化。
• 央行加快收紧信用，场外代持纳入监管，短期对债市保持谨慎。
• 春节前后流动性或将出现边际改善，利率存在交易机会。

行业分析

环保行业

核心导向

• 环保行业正从单一污染源控制转向环境质量改善，催生平台化公司。
• 行业集中度提升，优质公司有望受益。

市场机遇

• 环境咨询服务：轻资产、强复制性，受益于行业扩容与集中度提升，推荐 中金环境、苏交科。
• 大固废：投资增速高达 85%，上下游整合快速发展，推荐 启迪桑德、中国天楹、天翔环境、雪浪环境。
• 环境监测：受益指标数量增加与智慧环保发展，推荐 雪迪龙、聚光科技、盈峰环境、理工环科。
• 水治理：提标改造与黑臭水治理政策推动，推荐 环能科技、博世科。

投资建议

• 推荐平台化公司，如 启迪桑德、天翔环境、中国天楹 等，具备全产业链布局与并购整合能力。
• 行业并购将成为上市公司快速发展的关键手段。

计算机行业

主要观点

• 区块链首次被纳入国家信息化规划，成为战略性前沿技术。
• 数字货币推进速度或超预期，未来将逐步取代现金。

关键信息

• 区块链将推动标准体系建立与技术应用落地。
• 数字货币原型系统Demo有望春节后推出，央行推进力度显著。
• 数字货币运行框架倾向于“中央银行-商业银行”二元模式。

投资建议

• 区块链产业链分为底层技术、开发层与应用层。
• 推荐关注 赢时胜、高伟达、恒生电子、海立美达 等在区块链解决方案与应用场景中具备优势的公司。

推荐个股点评

乐普医疗（300003）

• 非公开发行：募资 7.19亿元，折合均价 18.88元/股，显示市场信心。
• 外延并购：助力收购乐普药业 40% 股权，实现资源整合。
• 业务布局：构建“药品+器械+服务”三位一体平台，未来有望实现业绩跳跃式增长。
• 盈利预测：预计2016-2018年归母净利润分别为 7.35亿、9.60亿、12.41亿，对应PE分别为 43倍、34倍、26倍。
• 评级：买入。
• 风险提示：医疗器械市场推广、外延并购整合、商誉减值。

启迪桑德（000826）

• 非公开发行：募资总额下调至 46.5亿元，加快发行进度。
• 固废全产业链布局：覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污水处理、污泥处置、危废处理等，打造“一站式”服务。
• 实际控制人变更：清华系背景强化公司战略协同与资金支持。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为 1.32、1.41、1.72元，对应PE分别为 25、23、19倍。
• 评级：买入。
• 风险提示：环卫项目拓展、垃圾焚烧发电项目进展。

天翔环境（300362）

• 外延扩张：通过并购获得国际先进技术和管理经验，拓展海外市场。
• PPP项目中标：累计获得 10.3亿元 项目订单，为业绩提供支撑。
• 国际化战略：借助并购公司拓展一带一路国家市场。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为 0.28、0.62、0.84元，对应PE分别为 71、32、23倍。
• 评级：买入。
• 风险提示：收购进度、整合风险。

雪迪龙（002658）

• 传统业务优势：环境监测与分析仪器市场领先，受益于超低排放政策。
• 新兴市场布局：参与智慧环保与VOCs监测系统建设，抢占新兴市场先机。
• 员工持股计划：设立中长期股权激励，提升员工积极性。
• 盈利预测：预计2016-2017年净利润分别为 2.26亿、3.04亿，对应PE分别为 55倍、48倍。
• 评级：买入。
• 风险提示：宏观经济下行、政策执行不及预期。

中国天楹（000035）

• 垃圾焚烧发电：储备项目充足，未来有望加速扩张。
• 静脉产业园布局：拓展餐厨、污泥、飞灰等固废处理领域，突破传统瓶颈。
• 海外并购：收购西班牙 Urbaser 100%股权，提升全球影响力。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为 0.23、0.27、0.36元，对应PE分别为 33倍、28倍、21倍。
• 评级：买入。
• 风险提示：固废项目拓展不及预期。

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