20210102-太平洋-医药周报_拥抱创新_坚守价值_进一步聚焦结构性机会_22页_1mb

医药周报总结

核心内容概述

本周医药周报回顾了2020年医药板块的全年表现，并展望了2021年的投资策略。报告指出，医药板块在政策密集期后，热度有望继续提升，结构性机会进一步聚焦，建议投资者关注具备创新能力和增长确定性的子行业及公司。

主要观点

1. 全年行情回顾

• 医药板块整体表现：2020年全年医药板块上涨 50.40%，跑赢沪深300指数 23.19%，在30个中信一级行业中排名第5。
• 子行业分化明显：医疗服务（上涨 95.67%）、医疗器械（上涨 72.66%）表现突出，而医药流通则有所下跌。
• 估值回归中枢：生物医药和医疗服务PE回归十年历史估值中枢，医疗器械PE处于相对低位，整体医药板块估值溢价率 193%，处于中位偏下水平。
• 北上资金配置提升：医药行业北上资金持仓占比提升至 23.58%，其中医疗器械和医疗服务等非药板块更受青睐。

2. 2021年医药板块投资机会

• 政策影响仍是关键变量：医保控费背景下，仿制药、生物药、高值耗材等集采降价趋势持续，但政策落地节奏存在不确定性。
• 结构性机会聚焦：建议关注创新疫苗、创新器械、创新药及创新药产业链板块，以及具有政策免疫属性的医疗服务和药店板块。
• 高质量创新获支持：只有具备极高临床创新价值的产品和技术才能享有创新溢价，"me-too"或"me-better"式改良创新不再享有医保支付溢价。

3. 配置思路

• 坚守创新方向：推荐创新疫苗、创新器械、创新药及创新药产业链板块。
• 关注政策免疫板块：包括医疗服务、药店、血制品等。
• 重点推荐标的：
  • 血制品：天坛生物、华兰生物
  • 零售药店：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房
  • 医疗器械：迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、金域医学
  • 类消费生物药：长春高新、我武生物
  • 创新药：恒瑞医药、贝达药业、信达生物、君实生物、康方生物
  • 创新药产业链：凯莱英、药明康德、泰格医药、康龙化成

关键信息

1. 血制品板块

• 供需格局改善：海外采浆量预计下降，国内白蛋白供需短缺口将在2021年显现，价格有望上涨。
• 天坛生物优势明显：具备央企背景，浆站资源获取能力强，未来三年浆量有望增长至 2260吨，吨浆利润提升。
• 盈利预测：预计2020-2022年净利润分别为 6.58亿/8.03亿/11.65亿，对应PE分别为 81/66/46倍。

2. 零售药店板块

• 稳健增长：O2O业务带动同店增长，费用减少使业绩增长提速。
• 政策避风港：医保个人账户政策落地，药店板块受政策影响较小。
• 重点推荐：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房。

3. 医疗器械板块

• 检测板块前景好：行业增速高，技术替代/进口替代逻辑强，受集采影响小。
• 疫情带动基础：抗疫期间客户范围拓宽，为未来高增长奠定基础。
• 重点推荐：迈瑞医疗、万孚生物、安图生物、金域医学。

4. 类消费生物药板块

• 需求回暖：随着疫情影响减小，长春高新、我武生物等公司业绩有望恢复性增长。
• 估值性价比高：经历回调后，估值相对合理，具备长期成长潜力。
• 重点推荐：长春高新、我武生物。

5. 1月推荐组合

• 推荐公司：智飞生物、天坛生物、大参林、一心堂、新产业、迈瑞医疗、安图生物、金域医学、万孚生物、长春高新。

风险提示

• 政策风险：医保控费、集采等政策变动可能影响板块表现。
• 价格风险：核心产品价格波动可能影响企业盈利。
• 研发风险：新品研发及上市进度不及预期。
• 业绩不及预期：市场环境变化可能影响企业增长。

估值与市场表现

• 医药板块估值：截至2020年12月31日，整体估值为 45.90倍，处于十年历史估值中枢。
• 子行业表现：医疗服务、生物医药和化学制剂板块市盈率分别为 96.66倍、68.28倍和53.91倍，PE环比有所提升。

行业发展趋势

• 创新为未来方向：只有持续创新才能在医保战略性购买背景下获得长期价值。
• 进口替代加速：医疗器械领域技术进步和政策支持将推动国产替代进程。
• 消费升级驱动：类消费生物药如生长激素、脱敏药物具备高壁垒和低渗透率，长期增长潜力大。

总结

2021年医药板块投资策略应围绕创新和价值展开，重点布局血制品、药店、检测、类消费生物药等具备结构性机会的领域。政策风险仍是关注重点，但创新能力强、具备政策免疫属性的企业有望在市场中脱颖而出。