2021年医药行业板块投资策略：进一步聚焦结构性机会，拥抱创新，坚守价值-20201110-太平洋证券-66页_3mb

2021年医药板块投资策略总结

核心内容

2021年医药板块的投资策略强调进一步聚焦结构性机会，主要围绕创新驱动和政策免疫方向展开。在政策影响下，医药板块估值已逐步回归至十年中位偏下水平，安全边际明显提升，同时公募基金和北上资金的持仓比例处于合理区间，板块性价比提升。

主要观点

• 疫情催化医药股超额收益：2020年三季度以来，医药板块震荡回调，但具备高成长和自费属性的子行业如医疗服务和医疗器械表现突出，分别上涨76.86%和73.76%。
• 政策仍是重要影响变量：医保谈判、带量采购、DRGs试点等政策推动行业结构优化，创新药和器械有望在政策支持下持续受益。
• 顺政策方向：优先配置创新药械、创新疫苗、创新药产业链及医疗服务等板块，这些板块在政策调整中具备较强抗风险能力。
• 政策免疫板块：包括类消费品（如疫苗、生长激素、脱敏制剂）和医疗服务，具备较高的壁垒和稳定增长潜力。
• 医疗器械进口替代加速：在政策推动下，高端产品国产化率较低的领域如骨科、眼科、外周和神经介入、心脏节律和电生理等具备增长空间。

关键信息

1. 创新药械板块

• 创新药：国内创新药企正从“me-too”向“Best in class”和“First in class”升级，相关企业包括A股的恒瑞医药、贝达药业，港股的信达生物、君实生物、康方生物等。
• 创新药产业链：重点关注CDMO企业如凯莱英、药明康德、泰格医药、康龙化成，以及平台型公司。
• 创新疫苗：国内创新疫苗行业回报率高，推荐康泰生物、智飞生物、康希诺、沃森生物、万泰生物、康华生物、华兰生物等。

2. 类消费品板块

• 生长激素：长春高新等企业受益于消费升级和临床需求增长，推荐长春高新、我武生物等。
• 脱敏制剂：舌下脱敏疗法具备较高的安全性和便捷性，市场潜力大，推荐我武生物。
• 长效制剂：如丽珠集团、键凯科技，具备较高的生产工艺壁垒，未来增长空间广阔。

3. 血制品板块

• 白蛋白：市场需求稳定增长，价格有望继续上涨，推荐华兰生物、天坛生物。
• 静丙：需求增长空间大，国产替代进程加快，推荐华兰生物、天坛生物。

4. 医疗器械板块

• 高端产品国产替代：如中高端彩超、眼科器械等，推荐迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗、爱博医疗、欧普康视等。
• 集采推动进口替代：如冠脉支架，推荐微创医疗、乐普医疗等。

投资建议

• 聚焦创新驱动：优先配置创新药械、创新疫苗、创新药产业链等具备高成长性和临床价值的板块。
• 关注政策免疫：选择类消费品（如疫苗、生长激素）和医疗服务，这些板块在政策调整中具备较强的抗风险能力。
• 医疗器械布局：关注进口替代和国产技术突破的领域，如中高端彩超、眼科、骨科等。
• 血制品：推荐具备优质血浆资源和稳定增长潜力的华兰生物、天坛生物。

风险提示

• 政策风险：医保控费、集采政策等可能对部分子行业造成压力。
• 价格风险：部分产品价格波动可能影响企业利润。
• 业绩不及预期风险：部分企业受疫情影响，销售和研发进度可能落后预期。
• 产品研发风险：新产品研发周期长，存在技术或市场不确定性。

总结

2021年医药板块的投资应以创新和政策免疫为核心，关注具备高成长性、技术壁垒和政策支持的细分领域。医疗器械和创新疫苗是重点方向，同时血制品和类消费品板块也具备长期投资价值。投资者应谨慎应对政策风险和价格波动，选择估值合理、具备持续创新能力的企业进行配置。