20201115-太平洋-医药周报_2021年医药板块投资策略_进一步聚焦结构性机会_26页_1mb

医药周报—2021年医药板块投资策略总结

核心内容概述

2021年医药板块投资策略强调在医保控费和集采政策背景下，聚焦结构性机会，优先选择符合政策导向或具有政策免疫能力的行业和企业。创新成为医药行业发展的核心驱动力，政策推动下，进口替代和集中度提升成为医疗器械等领域的主旋律。同时，疫苗、类消费品、血制品和医疗服务板块展现出较强的长期投资价值。

主要观点

1. 政策影响分析

• 医保控费和集采政策是医药行业的重要影响变量。
• 冠脉支架集采结果公布，价格大幅下降，引发市场对其他高值耗材集采的担忧。
• 政策在不同领域落地节奏和方案仍存在不确定性，可能带来超预期负向影响。
• 创新药和创新器械因具备高临床价值和高技术壁垒，可能享有创新溢价，政策反而成为利好。

2. 投资建议方向

• 顺政策方向：关注创新药械、创新疫苗、创新药及创新药产业链板块。
• 政策免疫板块：推荐具有高壁垒、高渗透率增长潜力的医疗器械、医疗服务、血制品、类消费生物药等。

3. 重点推荐板块与标的

• 创新疫苗：国内创新疫苗进入收获期，推荐康泰生物、智飞生物、康希诺、沃森生物、万泰生物、康华生物。
• 血制品：白蛋白价格有望继续上涨，推荐华兰生物、天坛生物。
• 医疗服务：眼科、口腔科和体检服务为宽赛道、高壁垒领域，推荐爱尔眼科、通策医疗、美年健康。
• 连锁药店：行业集中度提升，推荐益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。
• 医疗器械：关注进口替代和集中度提升，推荐迈瑞医疗、安图生物、新产业、凯普生物、爱博医疗、欧普康视、微创医疗、赛诺医疗、康德莱、沛嘉医疗。
• CXO：产业转移加速，推荐凯莱英、药明康德、泰格医药、康龙化成。
• 创新药：推荐恒瑞医药、贝达药业（A股），信达生物、君实生物、康方生物（港股）。

关键信息

1. 行情回顾

• 2020年11月9日-11月13日，生物医药板块下跌1.53%，跑输沪深300指数0.94pct，跑输创业板指数0.57pct。
• 2020年初以来，生物医药板块上涨43.74%，跑赢沪深300指数25.18pct，在30个中信一级行业中排名第5位。
• 医药板块估值回落至45倍以下，相对沪深300溢价率下降5.22个百分点。

2. 政策影响

• 医保控费背景下，集采政策对仿制药、生物药、高值耗材等造成降价压力，但对真正具备临床价值的创新药有利。
• DRGs试点扩围和医保谈判的推进，进一步推动医保支付结构的“腾笼换鸟”，利好创新药。
• 集采政策加速进口替代，尤其是眼科、骨科等具备技术成熟度和市场潜力的领域。

3. 行业发展趋势

• 医药行业整体估值处于十年历史估值中枢，安全边际明显提高。
• 创新药企逐步从me-too向Best in class和First in class升级。
• CXO行业受益于国内创新药红利外溢和全球CDMO产能转移。
• 医疗器械行业面临进口替代机遇，国产技术提升和政策支持推动行业集中度提升。

4. 风险提示

• 行业政策变动；
• 核心产品降价超预期；
• 业绩不及预期；
• 研发进展不及预期。

11月推荐组合

• 智飞生物
• 天坛生物
• 大参林
• 一心堂
• 新产业
• 迈瑞医疗
• 安图生物
• 金域医学
• 凯普生物
• 长春高新

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

总结

2021年医药板块投资应围绕创新展开，关注政策导向下的结构性机会，优先选择具备技术壁垒、高临床价值、进口替代潜力和高成长性的行业与公司。同时，需警惕政策变动、价格调整、研发不及预期等风险因素。