20201110-太平洋-2021年医药板块投资策略_进一步聚焦结构性机会-拥抱创新_坚守价值_66页_3mb

2021年医药板块投资策略总结

核心内容

本报告由太平洋医药盛丽华团队撰写，旨在为2021年的医药板块投资提供策略指导。报告指出，尽管疫情对医药板块产生了一定影响，但医药行业仍具备结构性投资机会。2020年三季度以来，医药板块逐步回归产业升级主逻辑，估值消化后性价比提升，建议投资者进一步聚焦于创新药、创新疫苗、创新医疗器械等具备高成长性和自费属性的板块。

主要观点

• 估值与性价比：医药板块整体估值处于十年中位偏下，安全边际提高，公募基金持仓比例处于十年中枢区间，板块性价比提升。
• 政策影响：2021年医药板块仍受政策影响较大，医保谈判和带量采购政策持续发酵，政策免疫和顺政策方向成为投资重点。
• 结构性机会：创新药、创新疫苗、创新医疗器械等板块将受益于政策推动和市场增长，具备较高的投资价值。
• 进口替代：医疗器械领域进口替代空间巨大，政策支持下国产企业有望逐步替代进口产品，提升市场占有率。
• 技术突破：mRNA技术作为疫苗行业的未来方向，具备较高的技术壁垒和应用前景，有望推动疫苗行业技术升级。

关键信息

1. 行情回顾

• 2020年三季度以来，医药板块震荡回调，逐步回归产业升级主逻辑。
• 医疗服务（CRO、检测服务）和医疗器械（IVD、低值耗材）表现突出，分别上涨76.86%和73.76%。
• 医药板块估值溢价率为212.16%，处于十年历史估值中部位置偏下，具备投资价值。

2. 2021年投资策略

• 顺政策方向：关注医保谈判、带量采购、DRGs试点等政策推动的创新药和医疗器械。
• 政策免疫板块：推荐类消费品如疫苗、生长激素、脱敏制剂，以及医疗服务和CXO。
• 创新药：国内创新药企将逐步从me-too向Best in class和First in class升级，推荐恒瑞医药、贝达药业、信达生物、君实生物、康方生物等。
• 创新药产业链：重点关注CDMO和平台型公司，推荐凯莱英、药明康德、泰格医药、康龙化成。
• 创新疫苗：推荐康泰生物、智飞生物、康希诺、沃森生物、万泰生物、康华生物、华兰生物。
• 血制品板块：推荐华兰生物和天坛生物，白蛋白价格有望继续上涨，景气度持续提升。
• 医疗器械：重点推荐检测板块（迈瑞医疗、安图生物、新产业、凯普生物、万孚生物）、影像设备（迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗）以及眼科器械（爱博医疗、欧普康视）。
• 高值耗材：冠脉支架集采使进口替代加速，推荐乐普医疗、微创医疗。

3. 医疗器械投资机会

• 进口替代：政策支持下，国产医疗器械企业将逐步替代进口产品，尤其是骨科、眼科等高值耗材领域。
• 技术突破：国产企业在关键技术、核心部件和主要性能指标上持续突破，具备发展潜力。
• 集采影响：集采政策对部分高端产品影响较小，推荐化学发光、影像设备等板块。

4. 血制品板块

• 长期投资价值：血制品市场需求稳定，白蛋白价格有望继续上涨，静丙市场空间大。
• 国产替代：随着国内血浆资源获取能力提升，血制品企业具备长期成长空间。
• 推荐标的：华兰生物（血制品+流感疫苗）、天坛生物（血浆资源获取能力强）。

风险提示

• 政策风险：医保控费、集采等政策可能对部分企业造成压力。
• 价格风险：部分产品价格波动可能影响企业利润。
• 业绩不及预期风险：部分企业可能因市场变化或研发进度滞后而业绩不及预期。
• 研发风险：新产品研发可能面临技术难题或市场接受度不足。

总结

2021年医药板块投资应进一步聚焦于结构性机会，尤其是创新药、创新疫苗和创新医疗器械等具备高成长性和自费属性的板块。政策驱动下的进口替代和集中度提升为国产企业带来发展机遇，同时需关注政策免疫方向，如疫苗、生长激素等类消费品。在投资策略上，建议选择具备技术优势、研发管线丰富、适应症布局广泛的龙头企业。