血液制品行业深度-外延并购+品种开拓-行业走向进一步集中-国金证券_24页_3mb

血制品行业兼具高壁垒和长期成长属性，具有高原料稀缺性和政策壁垒。由于生产材料单一且需严格监管，行业准入门槛高，国家通过政策限制原料血浆采集、生产及销售环节，导致国内持续经营企业不足30家。行业集中度逐步提升，企业通过外延并购扩大资源获取，如CSL通过多次收购建立全球最大血浆收集网络，2023年其营业收入达9290亿美元，其中免疫球蛋白占比最高，白蛋白和特种产品贡献显著。国内企业如天坛生物、派林生物等，受益于浆源拓展和政策支持，业绩持续增长。行业需求端，全球及国内血制品市场长期稳定增长，人血白蛋白和静注免疫球蛋白（静丙）为最大需求品类。国内白蛋白市场2012-2023年销售额从170亿元增至565亿元，静丙从72亿元增至255亿元，未来老龄化及适应症拓展将推动增长。供给端，全球血浆供需不均，北美过剩而亚太（尤其中国）存在缺口，进口白蛋白占国内市场份额近2/3。价格体系方面，尽管部分产品纳入集采，但因供需格局及竞争趋缓，核心品种价格保持稳定。风险因素包括产品安全性隐患、浆站监管政策变化、原料供应不足及采浆成本上升等。建议关注浆源优势明显、业绩弹性大的头部企业，如天坛生物、派林生物、华兰生物等。行业集中度提升趋势明显，未来需关注外延扩张、产品创新及效率优化三条主线。