医药生物行业：血制品行业报告~行业景气度有望提升，头部企业优势进一步凸显-20190925-天风证券-64页_3mb

医药生物：血制品行业报告总结

核心内容

血制品行业具有高政策壁垒、技术资金壁垒和品牌人才壁垒，行业监管严格，发展速度受制于血浆供应和政策导向。随着国内血制品使用结构的优化、老龄化趋势的加强及经济水平的提升，行业具备较大的发展空间。

主要观点

• 行业壁垒与监管：国家对血制品实行严格的监管政策，如批签发制度、浆站设立限制等，导致血制品企业数量有限，行业集中度不断提升。2019年初的上海新兴事件进一步引发对血制品安全的关注，预计未来监管将更加严格，资源将向头部企业集中。
• 行业景气度提升：2019年上半年，白蛋白、静丙等大品种批签发量相对稳定，而破免、纤原、狂免等小品种增长显著，行业库存逐步消化，景气度回升。
• 企业竞争力提升：通过加强研发、并购整合等方式，血制品企业可以提升产品种类、质量及血浆利用效率，从而增强竞争力。预计未来行业将向产品丰富、浆站数量多的头部企业集中。
• 市场需求增长：随着人口老龄化和经济发展，血制品的需求将持续增长，特别是免疫球蛋白和凝血因子类产品，国内使用比例低于国际水平，存在较大的市场空间。
• 重点企业推荐：天坛生物、华兰生物、博雅生物和振兴生化等企业在产品种类、学术推广和渠道能力方面表现突出，建议重点关注。

关键信息

1. 行业发展现状

• 血制品行业具有很强的政策壁垒、技术资金壁垒和品牌人才壁垒。
• 国家对血制品实行总量控制，2001年起不再批准新的血制品企业。
• 血制品分为白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三类，主要来源于健康人血浆。

2. 行业发展趋势

• 行业景气度正在回升，批签发量趋于稳定，企业营运能力逐渐增强。
• 2019年上半年，破免、纤原、狂免等小品种批签发量显著增长。
• 血浆供给增速受限，预计未来将稳步增长，行业集中度进一步提高。

3. 血制品市场结构

• 国内血制品使用结构与国际相比仍有差距，免疫球蛋白和因子类产品需求有待释放。
• 2019H1，白蛋白批签发量同比增长约2.3%，其中国产企业增长显著。
• 静丙、人免疫球蛋白等产品批签发量变化不大，但头部企业占比逐年上升。

4. 国际血制品企业发展路径

• Grifols：通过并购和研发，进入全球血制品前三，2018年血制品业务收入占比达78.4%。
• Baxalta：专注于重组血制品研发，2019年被武田收购，成为其血制品部门。
• CSL：拥有全球领先的研发能力和产品线，产品覆盖多个领域，包括肿瘤、免疫、罕见病等。

5. 重点企业表现

• 天坛生物：浆站数量最多，覆盖13个省份，2019H1批签发量增长明显。
• 华兰生物：在多个血制品领域表现优异，2019H1批签发量稳步提升。
• 博雅生物：在纤原等产品上表现突出，2019H1批签发量大幅增长。
• 振兴生化：在部分产品上批签发量增长显著，未来增长潜力较大。

风险提示

• 行业可能面临黑天鹅事件，如血制品安全事故。
• 新品种研发进展可能低于预期。
• 政策变化可能影响行业发展。
• 企业经营质量管理风险可能影响产品供应和市场表现。

行业发展结构

供给端

• 血浆供给受限，主要由于采浆区域人口流失、公众认知问题及法律限制。
• 浆站设立门槛高，企业数量有限，预计未来浆站资源将向头部企业集中。

需求端

• 随着老龄化趋势和经济发展，血制品需求将持续增长。
• 血制品使用结构有待调整，特别是免疫球蛋白和因子类产品。
• 医院和院外市场共同构成血制品销售的主要渠道，其中医院销售额占比较高。

行业增长动力

• 硬需求：血制品在急救、疾病预防和治疗中具有不可替代的作用。
• 软需求：随着经济水平提高，民众对血制品的需求将进一步释放。
• 结构优化：通过加强渠道布局和学术推广，企业有望刺激更多需求。

行业前景

• 行业将保持稳健增长，供给端资源向龙头集中，需求端成长空间大。
• 血制品企业需持续进行渠道建设、营销和学术推广，以提升市场竞争力。
• 预计未来行业将在严监管下保持有序发展。

行业数据概览

行业主要企业表现

行业未来展望

• 行业将经历进一步整合，资源向头部企业集中。
• 企业需加强研发和并购，以提升产品种类和血浆利用效率。
• 血制品行业有望在政策监管下持续稳健发展，为投资者提供长期增长机会。