2024年宏观经济中期报告：“固本”为先，积极“培元”-240629-渤海证券-25页_1mb

报告摘要

好的，这是您提供的宏观经济分析报告的中文总结：

渤海证券2024年中期宏观经济报告摘要

核心观点： 报告核心思想为“固本培元”，即在经济恢复初期，强调巩固基础，稳健施策，以确保经济行稳致远。下半年主要关注海外风险、国内内需修复节奏以及政策协同效应。

一、海外经济与政策：

美国： 尽管近期经济放缓迹象显现，但人工智能、房地产投资、财政宽松及移民带来的红利仍支撑经济韧性。通胀粘性较强，核心服务通胀（租金、服务费）居高不下，主要受服务业工资增长驱动，非结构性问题。美联储降息意愿不高，最新点阵图显示年内可能仅降息一次，甚至不排除不降息。美国大选临近（2024年），市场竞争激烈，民调差距缩小，候选人双方倾向宽松财政，但特朗普的移民限制和关税政策可能对劳动力市场和全球贸易格局造成冲击。
欧元区： 经济已结束技术性衰退，初步复苏开启。工业和居民消费有所好转，但制造业PMI回落，复苏仍不稳定。通胀快速下滑，进口价格因素贡献较大。财政空间收窄，货币政策成为主要刺激工具。欧央行在6月如期降息。尽管预测下半年GDP增速将提升，但公共财政与货币政策需协调发力，实现增长目标。欧央行将“数据依赖”，鉴于近期通胀反弹，预计后续季度（第三、四季度）也可能有一次降息，连续大刀阔斧降息可能性低。欧洲议会选举右翼势力崛起，加剧政治不确定性，可能对欧一体化进程及全球政治格局带来风险。

二、国内经济：

整体与结构： 2024年一季度GDP增速虽超预期，但二季度整体走弱，复苏态势分化。
- 供给端： 生产偏强，工业增加值持续领先整体经济增速，但行业出清压力导致高景气行业利润分化。
- 需求端： 分化明显。外需相对强劲，净出口贡献显著；内需结构内，投资方面，房地产持续低迷，拖累整体；基建在年初发力后节奏可能下半年放缓；制造业投资得益于政策和出口支撑，表现亮眼；消费修复整体乏力，但结构上（部分文娱、服务、餐饮消费升级），短期修复快于大宗。
- 总需求修复缓慢导致名义增长疲软。
重点领域展望：
- 出口： 短期仍将具韧性，半导体、交通运输、部分劳动密集品出口表现尚可。需警惕美国等国扩大贸易限制风险。
- 投资：
  - 房地产： 销售、投资、资金来源持续疲软，拖累投资。后续修复依赖于政策支持下的销售企稳，需更强力刺激。
  - 基建： 上半年累计增速虽下降但仍贡献力量，下半年资金（超长期国债、专项债）和项目两端或有望两端发力，聚焦高质量发展领域，加快项目落地。
  - 制造业： 结构分化，上游部分原材料、中游设备、下游出口导向、高技术、设备更新等子项保持较高速度，收入增速抬升但盈利压力仍存，高利润行业增加值高位。
- 消费： 持续结构性复苏。服务消费恢复好于商品消费，暑期、低基数预示第三季度消费可能改善，四季度动能趋缓。旅游、汽车（含旧换新）、能源保供稳价相关领域是重点。