20241230-诚通证券-2025年宏观经济展望_积极有为_乘风破浪_33页_4mb

宏观经济2025年展望报告总结

一、外部环境

1. 美国经济与货币政策

• 美国货币政策利率仍高于长期中性利率，对居民和企业约束较强。
• 财政支出拉动下，短期中性利率上升，货币政策约束作用减弱。
• 美国经济仍处于扩张阶段，增速小幅下滑，预计不低于2%，产出缺口扩大，存在再通胀可能。
• 核心PCE通胀或升至3%以上，美联储最多再降息一次后停止降息。
• 特朗普政策可能加剧通胀，美国通胀或上升至4%以上，触发美联储加息。

2. 中美经贸冲突

• 美国对中国商品加征关税可能达10%-40%，平均税率30%-60%，拉低中国GDP 0.4-1.6个百分点。
• 人民币可适度贬值应对关税冲击，但中国将主要靠扩大内需来对冲影响。

二、中国政策展望

1. 财政政策

• 赤字率上调至35%-4%，增发2万亿元特别国债用于“两重两新”。
• 地方专项债额度上升至45万亿元，用于稳增长和化解地方债务。

2. 货币政策

• 预计降准1个百分点，降息0.5-1个百分点，流动性保持充裕。
• 重点支持房地产市场止跌回稳，避免大规模货币宽松引发风险。

三、中国2025年经济展望

1. 基准情景

• 实际GDP增速4.5%-5%，名义GDP增速4%-4.5%。
• 经济增速前高后低，一季度受“抢出口”及信贷支撑可达5%以上，之后回落。
• 出口拉动率下降1个百分点，内需拉动率上升0.5-1个百分点。

2. 主要挑战

• 出口受关税加征冲击，增速或降至0。
• 房地产复苏不及预期，“以旧换新”政策带动消费结构性回升，但边际效应递减。
• 内需提振力度不足，可能制约名义增速提升。

四、主要风险提示

1. 特朗普政策不确定性，可能引发美国滞胀或全球经济衰退。
2. 中国经济政策效果不及预期，内需提振不力或房地产深度调整。
3. 全球通胀回升或供应链断裂，或引发中美贸易摩擦升级。

五、核心结论

• 美国存在二次通胀风险，而中国将通过积极财政与货币政策托底经济。
• 出口下行与内需不足并存，增长目标需依靠政策力度实现。

2025年宏观形势复杂多变，需密切跟踪政策实施效果及外部风险演变。