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太平洋证券：湖北宜化2023年盈利承压，固本培元积极推进转型升级

公司基本情况

湖北宜化(000422)是磷化工与氯碱化工领域的龙头企业，位于湖北省宜昌田家河园区，拥有年产能：尿素156万吨、磷酸二铵126万吨、聚氯乙烯84万吨，基础化工优势明显。2023年公司营收同比下降48.79%，归母净利润大幅下滑，主要因主要产品价格下跌挤压行业盈利。

财务表现

• 2023年实现营收170.42亿元，同比下滑17.72%
• 归母净利润45.3亿元，同比下滑79.06%
• 毛利率明显下降：尿素下降至27.79%，磷酸一铵降至13.73%，聚氯乙烯转负为-8.73%
• 年内拟每10股派发32元红利，合计分红33.9亿元

公司战略

• 抓住主业优势，推进四大重点项目建设：精制磷酸20万吨/年、磷铵搬迁升级65万吨/年、烧碱搬迁节能改造20万吨/年、硫磺渣综合利用8万吨/年
• 转型新能源材料：发展锂电池溶剂添加剂、氢能利用、光引发剂等新材料
• 重点突破环保降解材料：依托PBAT项目，布局PGA、PPC等新材料
• 全产业链一体化：充分利用湖北磷矿资源，打通从采矿到终端应用产业链

投资建议

太平洋证券维持"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润依次为78.4亿、93.4亿、115.4亿元，EPS分别为0.74、0.88、1.09元，对应PE从22倍降至83倍。主要基于产品价格企稳、新技术项目投产带动盈利修复预期。

风险提示

• 产品价格波动风险
• 项目投产进度不及预期
• 新材料开发进展不确定
• 行业周期性风险