20201218-渤海证券-2021年宏观经济报告_增长回升通胀可控_改革创新谋求发展_24页_1mb

2021年宏观经济报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年全球及中国经济的走势，重点探讨了疫情控制、政策调控、经济增长、通胀预期以及结构性改革对经济的影响。报告指出，全球经济在疫苗接种的推动下将逐步复苏，但政策支持仍将持续；中国经济在疫情控制良好、政策调控优化的背景下，增长动力由外需转向内需，通胀预期趋于温和，同时强调“稳中求进”政策导向下的结构性改革。

主要观点

1. 全球经济复苏趋势明显，但分化显著

• 疫苗接种推动复苏：2021年全球疫情逐步受控，疫苗接种成为各国复苏的关键。
• IMF预测：2021年全球产出增长预计为5.2%，略高于2019年水平。
• 地区差异：发达经济体复苏力度弱于新兴市场，美国复苏强劲，英国和日本相对疲软；中国总产出预计达到2019年的1.1倍，印度则仅为2019年的97.59%。

2. 中国经济增长动力由外需转向内需

• 出口增速回落：疫情控制后，全球需求改善，但供给恢复将导致中国出口份额下降，出口总量增长预计为1.3%~4.1%。
• 净出口拖累GDP增长：服务贸易逆差扩大，货物贸易顺差回落，净出口对GDP增长形成压制。
• 内需回升：制造业投资和消费成为2021年需求增长的核心看点，预计累计同比增速分别回升至12%和15%左右。
• 房地产投资承压：在“房住不炒”政策下，房地产投资增速将小幅回落至6%以内。
• 基建投资相机抉择：增速提升有限，但仍是“补位”作用的体现。

3. 工业生产保持强劲，库存周期有望改善

• 工业生产回升：内外需改善和库存回补推动工业增加值累计同比增速有望回升至8%以上。
• 库销比回落：企业销售好转带动库存回补，库存周期由被动去库存转向主动补库存。

4. 通胀预期温和，CPI与PPI走势分化

• CPI回落：受猪肉价格回落影响，全年CPI同比增速预计低于1.5%。
• PPI温和回升：翘尾效应推动PPI年度同比增速超过1.5%，但月环比增速将逐步回落。

5. 财政与货币政策逐步回归中性

• 财政刺激减量：财政赤字率显著回落，但规模仍高于2019年常规水平。
• 货币政策审慎退出：货币刺激难以快速回收，央行通过流动性投放控制金融风险。
• 结构性政策主导：财政和货币政策将逐步回归中性，但结构性改革和精准支持仍是政策重点。

关键信息

外部环境

• 全球经济复苏，但政策支持仍将持续。
• 疫苗接种是推动复苏的核心，但发展中国家接种滞后，复苏节奏不一。
• 财政刺激减量，但规模仍高于常规水平；货币政策退出缓慢，流动性仍较为宽松。

内部环境

• 净出口：对GDP增长形成拖累，出口增速逐级回落，服务贸易逆差扩大。
• 内需：制造业投资和消费成为增长核心，房地产投资承压，基建投资相机抉择。
• 工业生产：保持强劲，库存周期有望改善。
• 通胀：CPI温和回落，PPI小幅回升，翘尾效应是关键影响因素。

政策调控

• 政策导向：“稳中求进”成为主导，强调调结构和防风险。
• 货币政策：逐步收紧，但通胀预期和风险防控仍是关键考量。
• 财政政策：刺激力度收窄，但结构性支持持续。
• 结构性改革：供给侧和需求侧同步发力，科技创新和需求管理成为重点。

风险提示

• 国际疫情发展超预期：可能对全球经济复苏和中国出口造成影响。

图表与数据

图表目录

• 图1-图4：全球及各地区疫情每日新增数据
• 图5-图6：主要股指与贵金属价格走势
• 图7-图8：财政赤字率与货币刺激趋势
• 图9-图14：进出口、固定资产投资、消费、工业生产相关数据
• 图15-图48：货币政策、财政政策、杠杆率、信用利差、产业债等数据

表格目录

• 表1：2021年世界及主要经济体总产出增速概览
• 表2：2021年世界贸易增长情况概览

政策与改革方向

• 稳增长让位调结构：政策重心从“稳增长”转向“调结构、防风险”。
• 改革创新：科技创新和供给侧改革是提升经济质量的关键。
• 需求侧改革：扩大内需，通过就业、收入分配、社会保障等手段提高消费倾向。

总结

2021年全球经济在疫苗接种推动下将逐步复苏，但政策支持仍将持续。中国经济在疫情控制良好和政策优化的背景下，增长动力由外需转向内需，制造业投资和消费成为核心增长点，房地产投资承压，基建投资相机抉择。通胀预期温和，CPI与PPI走势分化，货币政策逐步收紧，财政刺激减量但结构性支持仍在。政策导向转向“稳中求进”，强调结构性改革和风险防控，以实现“双循环”新发展格局。