20210506-东吴证券-浙江鼎力-603338.SH-2020年报及2021一季报点评_20年业绩低于预期_静待臂式产品毛利率提升_3页_451kb

2020年报及2021一季报总结

核心内容概述

公司于2021年5月6日发布了2020年报及2021年第一季度财务报告。2020年公司营收同比增长23.7%，但归母净利润同比下滑4.3%，低于市场预期。2021Q1营收同比增长104.7%，归母净利润同比增长39.56%，基本符合市场预期。公司维持“买入”评级，认为臂式产品毛利率有望提升，推动未来盈利修复。

主要观点

• 2020年业绩表现
  公司全年营收29.57亿元，同比增长23.75%；但归母净利润仅6.64亿元，同比减少4.31%，低于市场预期。主要原因包括臂式产品毛利率下降、大客户集中度提升导致剪叉式产品毛利率下降，以及汇兑损失和期间费用率上升。

• 2021Q1业绩显著增长
  2021Q1营收8.41亿元，同比增长104.7%；归母净利润1.7亿元，同比增长39.56%。尽管盈利水平不高，但主要由于臂式产品收入占比快速提升，且仍处于推广期，毛利率未达预期。

• 产品结构分析

  • 剪叉式产品收入21.53亿元，同比增长17.10%，受益于大客户宏信的采购扩张。
  • 臂式产品收入5.66亿元，同比增长94.36%，主要得益于募投项目投产及租赁市场需求上升。
  • 桅柱式产品收入1.04亿元，同比下降18.57%，主要受美国市场疫情影响。

• 季度业绩波动
  2020Q4营收同比下降48.85%，归母净利润同比下降82.50%，成为全年业绩低于预期的主因。主要受中小客户采购意愿不足、大客户放缓采购节奏以及集装箱短缺影响海外发货。

• 盈利预测与估值
  预测2021-2023年公司归母净利润分别为9.92亿元、12.70亿元和15.30亿元，对应动态PE分别为35.92倍、28.05倍和23.29倍。公司认为臂式产品规模效应显现后，毛利率将有所提升，从而改善整体盈利能力。

关键财务数据

营收与利润

毛利率与净利率

估值指标

投资评级与风险提示

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
  基于公司业绩快速增长及成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧可能导致产品价格大幅下降；
• 新臂式产品销售不及预期；
• 电动化趋势不及预期；
• 中美贸易摩擦带来的不确定性。

附：财务预测表（摘要）

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

结论

公司2020年业绩受臂式产品毛利率下滑及Q4订单减少影响，未能达到市场预期；但2021Q1业绩显著增长，主要得益于臂式产品产能释放和市场需求提升。未来随着臂式产品规模效应显现及毛利率改善，公司盈利能力有望逐步修复，维持“买入”评级。