20240529-国盛证券-快手-W-01024.HK-电商持续增长_利润加速释放_5页_909kb

快手公司报告总结

财务表现

2024年第一季度，快手实现收入294亿元，同比增长17%。其中，广告、直播和电商及其他收入分别增长27%、-8%和48%。毛利率达到54.8%，同比增长8.4个百分点。销售、管理和研发费用率分别为31.9%、16.0%和9.7%，同比下降2.7、2.1和1.9个百分点。经调整净利为439亿元，同比增长147%，超市场预期。

业务发展

• 电商：GMV达2881亿元，同比增长28%。月均买家数增长224%，动销商家同比增长超70%。泛货架电商占比25%，短视频电商增速接近100%。预计2024年电商GMV将持续增长。
• 广告：收入同比增长27%，占总收入比例提升至56.6%。活跃营销客户增长90%，单DAU广告收入达42.3元。内循环推广产品使用率30%，外循环行业表现亮眼。
• 直播：受生态治理影响，收入同比下滑，短期增速承压。
• AI应用：大模型赋能智能营销、内容理解、AI互动和AIGC，用户渗透率提升，Q1峰值超150万用户使用AI小快。

用户与增长指标

Q1日活用户DAU和MAU分别为394亿和697亿，同比增长52%和66%。日均使用时长1295分钟。电商用户渗透率提升，GMV和买家数持续增长。

投资建议与风险

维持“买入”评级，预测2024-2026年收入年增率11%-13%，经调整净利增长65%-30%。目标价80港元，对应2025年预期市盈率15倍。风险包括用户增长不及预期、广告需求减少和宏观环境变化。

结论

快手电商和广告业务增长强劲，利润释放加速，创新业务如AI的应用推动多元化发展，但直播和外部风险需关注。