20250629-国信期货-铁合金半年报_7-8月旺季偏强_年末成本博弈加剧_14页_1mb

国信期货铁合金半年报总结

主要结论

2025年上半年，锰硅与硅铁价格均呈震荡下行态势，主要受锰矿供应、自身供需、黑色产业链表现及煤电成本下降等因素影响。

• 锰硅价格在1-2月因锰矿发货问题上涨后，受库销比高企、煤电降价影响，4月后供应转过剩，价格持续下跌，5-6月进入震荡阶段。6月后需关注7月锰矿到港量减少带来的双缺口预期。
• 硅铁价格于2-5月随煤电淡季电价下行而下跌，6月因旺季需求回暖出现反弹。

展望下半年：

• 7-8月：煤电旺季推动锰硅、硅铁价格上行潜力。
• 9-11月：市场缺乏亮点。
• 12月后：可能因新变量（如政策利好）再度推升铁合金价格。

市场回顾

• 锰硅：1-6月价格先扬后抑，主逻辑为煤电成本下行与锰矿供需变化。
• 硅铁：价格震荡下行，6月企稳反弹，核心驱动因素为电价波动。

供需分析

• 锰硅供给：产量同比下降，利润压缩，北方生产承压，南方持续亏损。
• 锰硅需求：钢材库存低、钢厂利润尚可支撑需求，但需警惕镁合金与出口变动。
• 硅铁供给：产量维持低位，利润恢复需依赖能源价格回暖。
• 硅铁需求：金属镁需求回暖，但钢材限产预期制约全面反弹。

下半年展望

1. 锰硅：
   • 7月：锰矿短缺预期支撑成本，若收储等利好释放，价格或走强。
   • 9-11月：需关注锰矿实际供需，存在供需缺口可能带动行情。
2. 硅铁：
   • 7-8月：煤电旺季或缓解供需矛盾，但能源价格主导价格走势。
   • 能源成本：电价上涨则硅铁价格上行，反之承压。

关键变量

• 锰矿到港量：7月预期减少，可能引发双缺口。
• 能源价格：煤电成本直接影响硅铁定价。
• 政策风险：进口限制与国内收储传闻。