20260628-国信期货-铁合金月报_煤电博弈_铁合金震荡为主_13页_1mb

国信期货铁合金月报总结

核心内容概述

2026年上半年，国内铁合金市场整体呈现成本驱动、结构性分化的冲高回落走势。锰硅与硅铁两大品种走势有所分化，锰硅波动较大、基本面偏弱，而硅铁表现相对稳健、需求支撑更足。报告指出，下半年铁合金市场将继续维持分化格局，硅铁行情确定性显著优于锰硅。

主要观点

• 锰硅走势：上半年锰硅经历完整冲高回落，主力合约从年初的5948元/吨上涨至3月底的6720元/吨，随后持续回调，6月末跌至5759元/吨，跌破主流生产成本，重回年内低位。
• 硅铁走势：硅铁价格波动更为温和，走出两轮冲高回落，5月一度冲高至6086元/吨，6月有所回落。
• 市场驱动因素：煤电价格波动是两大品种的核心影响因素，夏季用电高峰及煤炭安全监管将支撑煤电价格，对锰硅和硅铁形成底部支撑。
• 供需格局：锰硅供给端新增产能投放压力仍存，但限产政策和行业亏损倒逼主动控产，产能释放节奏放缓；需求端受地产疲软和螺纹钢产量下滑影响，整体偏弱。
• 硅铁供需：供给端虽有过剩，但生产利润低，产量不高；需求端受益于金属镁高景气和出口回暖，支撑较强。

关键信息

一、市场行情回顾

• 锰硅：1-3月震荡上行，4-6月震荡回落，6月末跌至5759元/吨。
• 硅铁：2-4月中旬一轮冲高回落，4-6月第二轮冲高回落，波动略小于锰硅。
• 基差变化：锰硅和硅铁基差均在6月回升至高位。

二、供需分析

(一) 政策影响

• 南非将锰列为“极关键矿产”，推动其国内矿产战略。
• 中国加强节能减排政策，推动锰系合金企业自发限产，合计月度减排量约22.10万吨。
• 5月山西煤矿事故引发对安全生产的关注，乌兰察布发布安全生产通知。

(二) 锰硅供给

• 2026年1-5月锰硅产量同比下降3.0%，但5月产能利用率环比上升。
• 内蒙古新增产能达245.67万吨，2027年预计再投产36.79万吨。
• 锰矿进口量同比增长23.1%，港口库存反季节性上升，供需转为宽松。

(三) 锰硅需求

• 钢筋（螺纹钢）产量持续下滑，5月同比下降10.5%，1-5月累计同比下降12.2%。
• 钢材库存回升，建材需求疲软，对锰硅需求形成持续利空。

(四) 硅铁生产利润

• 1-5月煤价先跌后涨，5月安全检查后煤价回升，硅铁生产利润处于偏低水平。
• 硅铁成本端高度依赖煤电价格，电价分化加剧行业利润压力。

(五) 硅铁产量

• 5月硅铁产量环比增长4.13%，产能利用率提升至58.66%。
• 1-5月累计产量同比下降2.12%，但出口量同比增长13.08%。

(六) 硅铁需求

• 5月硅铁出口量环比增长36.93%，出口数据持续回暖。
• 金属镁需求增长显著，5月产量环比增长14.2%，同比增长43.5%，成为硅铁需求的重要支撑。

下半年展望

锰硅

• 价格走势：预计维持低位震荡修复格局，成本端支撑较强，下行空间有限。
• 供给端：新增产能投放压力仍存，但限产政策和行业亏损将限制产能释放。
• 需求端：地产疲软和螺纹钢产量下滑持续利空，但稳地产政策或将逐步改善需求。

硅铁

• 价格走势：预计震荡偏强，上行确定性更高。
• 成本端：煤电价格强势格局延续，提供坚实底部支撑。
• 供给端：低开工率限制供给增量，有效缓解过剩压力。
• 需求端：金属镁高景气和出口增量稳定，形成持续性刚需支撑，预计下半年价格有望震荡抬升。

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• 分析师：李文婧
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