20160602-华创证券-债券信用日报_及时梳理债券集中到期企业_规避再融资风险_11页_539kb

债券研究总结

核心内容概述

本报告为华创债券信用日报，聚焦信用债市场走势、再融资风险以及CDS工具的引入对市场的影响，同时监测了信用债相关的负面新闻和推迟发行债券情况。此外，报告还简要分析了海外市场情况，特别是欧元区制造业PMI数据。

主要观点与关键信息

一、信用债市场展望

• 市场情绪谨慎：当前信用债市场整体呈现谨慎情绪，一级市场融资降温导致企业再融资压力增大。
• 债券集中到期：2016年下半年信用债到期规模达26900亿元，主要集中在以下行业：
  • 电力、煤炭、运输、钢铁、建筑建材、航空海运、建筑机械、房地产开发
• 区域分布：到期债券主要集中在北京、上海、山东、江苏、广东、浙江、山西等地区，其中北京地区保有量最大，达9600亿元。
• 债券品种分布：短融和中票为主要到期品种，企业债和公司债次之。
• 评级分布：AAA、AA+、AA评级债券规模较大，但中低评级债券也面临到期压力。
• 再融资风险：建议机构关注并梳理下半年债券集中到期的企业，规避再融资风险。

二、信用债负面新闻监测

（1）行业负面新闻

• 医药行业：天猫医药馆暂停药品网售业务，第三方平台药品网售或将全面暂停。1号店与八百方也将收到相关叫停通知。

（2）发债主体负面新闻

• 贵州赤天化：因清产核资结果触发持有人会议，审议信用增进措施。
• 鞍钢集团：同样因清产核资召开持有人会议，商议相关事项。
• 常熟城投：因资产置换计划可能影响盈利能力，召开持有人会议。
• 贵州交建：延迟披露2016年第一季度财务报表，披露时间延长至6月15日前。
• 云南煤化工：2015年与2016年第一季度巨额亏损，亏损金额达年度审计净资产的10%。

（3）评级调整

• 永城煤电控股集团有限公司：中诚信国际将其主体信用等级维持在AAA，但评级展望由“稳定”调整为“负面”。

（4）推迟发行债券

• 东华能源股份有限公司：2016年度第一期超短期融资券尚未发行，计划推迟。

三、海外市场分析

• 欧元区制造业PMI：5月制造业PMI终值为51.5，较上月略有回落，仍处于扩张区间，但法国、希腊表现疲软。
• 德国：作为最大经济体，PMI为52.1，略低于预期，但创4个月新高，新订单和产出持续增长。
• 法国：PMI为48.4，虽略高于预期，但仍低于枯荣线50，产出降幅显著，失业率创新高。
• 经济前景：制造业表现不佳，叠加负利率政策效果有限及英国公投临近，欧元区经济前景短期内依然不乐观。

四、CDS工具的引入与影响

• CDS业务指引：中国银行间交易商协会审议通过了信用违约互换（CDS）业务指引，涵盖支付违约、破产、债务加速到期、债务重组等信用事件。
• 监管意图：通过市场手段引导信用风险释放，对违约容忍度提升，减少隐性兜底，可能对市场情绪造成负面影响。
• 市场挑战：由于违约数据和信用记录不足，CDS定价机制尚不完善，市场成熟度仍需时间。

五、分析师信息

• 分析师团队：由屈庆、齐晟、汤雅文、吉灵浩、陈宇、王文欢、李俊江、周冠南等组成，均为华创证券债券研究团队成员。
• 分析师背景：多数分析师曾任职于知名金融机构，具备丰富的市场经验。

六、投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

七、免责声明与版权信息

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不保证其准确性和完整性。
• 报告版权归华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

八、华创证券机构销售通讯录（节选）

九、华创证券研究所地址

十、分析师声明

• 所有研究报告基于公开信息撰写，准确反映分析师个人观点。
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总结：本报告系统梳理了信用债市场风险、行业与企业动态、CDS工具引入的影响，以及海外市场表现，为投资者提供了全面的市场分析与风险提示。