20221031-华安证券-山东赫达-002810.SZ-Q3业绩符合预期_打造纤维素醚头部企业_4页_346kb

报告摘要

Q3业绩符合预期，打造纤维素醚头部企业总结

核心内容

山东赫达在2022年第三季度发布了业绩报告，公司前三季度实现营收13.32亿元，同比增长13.76%；归母净利润3.06亿元，同比增长10.55%；扣非归母净利润3.02亿元，同比增长14.05%。基本每股收益为0.90元/股。尽管第三季度营收同比增长1.54%，但归母净利润同比减少11.38%，环比减少37.58%，主要受到下游建筑行业需求疲软以及对美出口植物胶囊尚未完全恢复的影响，同时公司计提了大量资产减值准备。

主要观点

业绩表现：公司Q3业绩略有下滑，但整体前三季度业绩符合市场预期，预计随着基建稳增长政策的实施和植物胶囊出口的恢复，公司业绩有望恢复增长。
行业地位：公司是亚洲纤维素醚头部企业，产品覆盖建材、医药和食品三大领域，技术指标达到国际标准，产品质量符合多个药典和食品安全标准。
产能扩张：公司现有纤维素醚产能3.4万吨，计划新增4.1万吨产能，总产能将达到7.5万吨/年，进一步巩固行业领先地位。
植物胶囊业务：公司是全球唯一拥有HPMC-植物胶囊一体化产业链的企业，现有产能277亿粒，计划2025年扩展至500亿粒，成为公司高成长性收入来源之一。
植物肉布局：公司积极布局植物肉领域，参股子公司米特加（淄博）食品科技有限公司，投资建设年产10万吨植物肉基地，有望开启第二成长曲线。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.98亿元、6.73亿元和8.77亿元，对应PE分别为16倍、12倍和9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据：
- 2022年营收预计为2681百万元，同比增长71.8%。
- 2022年归母净利润预计为498百万元，同比增长51.1%。
- 2022年每股收益预计为1.45元。
- 2022年P/E为16.10倍，P/B为3.98倍，EV/EBITDA为10.30倍。
成长能力：
- 营业收入增速从2021年的19.2%提升至2022年的71.8%。
- 归属于母公司净利润增速从2021年的30.6%提升至2022年的51.1%。
获利能力：
- 毛利率预计从36.6%下降至34.1%，但后续有望回升至38.4%。
- 净利率预计从21.1%下降至18.6%，随后提升至22.7%。
- ROE预计从21.3%提升至24.8%，显示公司盈利能力增强。
偿债能力：
- 资产负债率预计从41.3%下降至33.3%，财务风险降低。
- 净负债比率预计从70.2%下降至50.0%，显示公司杠杆率下降。
营运能力：
- 总资产周转率预计从0.72提升至0.90。
- 应收账款周转率预计从6.03提升至8.57，显示公司资金回收效率提高。
估值指标：
- 2022年P/E为16.10倍，P/B为3.98倍，EV/EBITDA为10.30倍，显示公司估值逐步下降。