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2021年完美收官，2022Q1指引强劲总结

核心内容

2021年公司业绩稳步增长，全年实现营收782.21亿元，同比增长35.47%，归母净利润42.75亿元，同比增长50.09%。2021年第四季度营收254.32亿元，同比增长10.52%，归母净利润9.42亿元，同比增长13.22%。公司各项主营业务均保持良好增长，其中智能硬件业务营收增长最为显著，同比增长85.87%至328.09亿元；智能声学整机业务同比增长13.58%至302.97亿元；精密零组件业务同比增长13.39%至138.40亿元。

主营业务毛利率为14.16%，同比下降1.92个百分点，但智能硬件业务毛利率同比增长1.40%至13.91%。研发投入同比增长21.72%至41.70亿元，显示公司持续加大技术创新力度。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司2021年整体业绩表现良好，符合此前业绩预告指引，且各季度营收和净利润均实现正增长。
• 智能硬件业务表现亮眼：智能硬件业务是公司增长的主要驱动力，其营收增长显著高于其他业务板块，显示公司在该领域的竞争优势。
• VR/AR市场潜力巨大：随着VR/AR设备出货量预计在2022年突破1419万台，2023年达到1881万台，公司有望受益于这一新兴市场的快速发展。
• 2022Q1业绩指引积极：公司预计2022Q1单季度归母净利润同比下降0-10%至8.59-9.66亿元，但扣非归母净利润将同比增长40-50%至8.42-9.02亿元，主要得益于VR虚拟现实和智能游戏主机等产品的销售收入增长。
• 长期增长前景良好：公司未来三年（2022-2024）营收和归母净利润预计持续增长，分别达到1024.52亿元、1237.35亿元和1427.90亿元，归母净利润分别为58.77亿元、75.27亿元和88.42亿元，对应EPS分别为1.72元、2.20元和2.59元。

关键信息

2021年财务数据

• 总营收：782.21亿元，同比增长35.47%
• 归母净利润：42.75亿元，同比增长50.09%
• 主营业务毛利率：14.16%，同比下降1.92个百分点
• 研发投入：41.70亿元，同比增长21.72%
• 资产负债率：54.27%，呈下降趋势
• 流动比率：1.18，表明短期偿债能力较强
• 速动比率：0.77，略低于1，但整体呈上升趋势
• 现金净增加额：2224.71亿元，显示公司现金流状况良好

2022-2024年盈利预测

市场趋势

• 智能耳机：2021年全球出货量同比增长37%至约3亿台
• 智能可穿戴设备：2021年全球出货量约为2.32亿台，同比增长20.2%
• VR/AR设备：Statista预计2022年全球出货量将突破1419万台，同比增长43.91%，2023年预计达到1881万台

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司深耕声学、光学、微电子及精密制造领域，拥有丰富的自主知识产权，能够紧跟全球一流客户战略创新步伐，推动公司持续发展。
• 估值：当前PE为41.94，未来三年PE逐步下降至14.08，估值逐步合理化。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争格局恶化
• 上游原材料价格持续上涨

总结

公司凭借在智能硬件、声学、光学、微电子和精密制造等领域的创新性竞争优势，实现了2021年的业绩稳步增长。随着VR/AR市场的发展，公司未来增长潜力较大。尽管2022Q1归母净利润可能略有下降，但扣非净利润增长强劲，显示业务盈利能力提升。公司未来三年的营收和净利润均预计持续增长，估值逐步下降，具备一定的投资价值。然而，需关注下游需求变化、行业竞争加剧以及原材料价格上涨等潜在风险。