20221027-东吴证券-厦门象屿-600057.SH-2022Q3业绩点评_扣非净利润+68_实现稳步成长_3页_440kb

报告摘要

厦门象屿（600057）在2022年第三季度实现了稳健增长，扣非净利润同比增长68%，显示出公司在复杂市场环境下的抗压能力。公司作为我国大宗一体化供应链的龙头企业，持续受益于行业整合趋势，未来增长潜力较大。

业绩表现：2022年前三季度公司实现收入3918亿元，同比增长13.7%；归母净利润21.73亿元，同比增长31.2%；扣非净利润24.96亿元，同比增长41.8%。2022Q3单季度收入1376亿元，同比增长8.5%；归母净利润8.1亿元，同比增长55.5%；扣非净利润9.9亿元，同比增长68%。
毛利率与净利率：2022Q3毛利率为1.9%，同比下降0.2个百分点，主要受粮食业务政策变化影响；净利率为0.8%，同比上升0.2个百分点，受益于汇兑损益增加及财务费用率下降。
费用控制：公司销售费用率下降0.04个百分点，管理费用率上升0.02个百分点，财务费用率下降0.25个百分点，整体费用控制较为合理。
业务拓展：公司持续推进高附加值产品业务，如新能源、铝、大豆供应链等，其中新能源供应链收入和毛利分别同比增长151%和245%。大宗品物流业务收入同比增长5.5%，运量显著提升。
财务预测与估值：公司未来三年归母净利润预测为27.0/35.1/42.2亿元，同比增长25%/30%/20%。对应P/E（现价&最新股本摊薄）分别为8.28/6.37/5.30倍，估值持续走低，显示市场对其未来增长预期较高。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备高增长、高分红、低估值的特征，且大宗品一体化供应链业务具备壁垒和持续增长潜力，有望实现戴维斯双击。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	462,516	517,248	655,654	779,990
归属母公司净利润（百万元）	2,160	2,703	3,513	4,224
每股收益-最新股本摊薄（元/股）	0.96	1.20	1.56	1.87
P/E（现价&最新股本摊薄）	10.36	8.28	6.37	5.30

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	5.99	7.96	9.52	11.39
ROIC(%)	8.69	10.51	11.85	12.55
ROE-摊薄(%)	12.55	12.15	13.64	14.09
资产负债率(%)	67.31	66.63	68.95	68.43

大宗品经营：2022Q3实现收入约1329亿元，同比增长8%。公司积极拓展高附加值产品，新能源、铝、大豆供应链表现突出。
物流服务：2022Q3大宗品物流收入约19.56亿元，同比增长5.5%。依托全国及海外物流网络，长江流域及国内沿海散货运量、“中越、中泰”航线运量增长显著。
行业趋势：我国大宗供应链CR4份额从2016年的1.3%提升至2021年的5.3%，公司作为龙头企业，有望持续扩大市场份额。
资本运作：公司正推进32亿元定增计划，可能引入招商局等战略投资者，进一步支持业务拓展。