20210408-浙商证券-厦门象屿-600057.SH-厦门象屿2020年报点评_2020年归母净利润同比稳增18_关注多重驱动下成长确定性_4页_938kb

报告摘要

厦门象屿2020年报总结

核心内容

厦门象屿（600057）于2021年4月8日发布2020年年报，整体业绩表现稳健，略超市场预期。公司全年实现营业收入3602.15亿元，同比增长32.23%；归母净利润13.00亿元，同比增长17.51%；扣非归母净利润13.05亿元，同比增长21.65%。公司维持“买入”评级，认为其业绩增长确定性被市场低估。

主要观点

业绩超预期增长：公司2020年全年业绩表现良好，尤其第四季度归母净利润同比大幅增长31%，显示出业务加速增长的趋势。
业务结构优化：大宗采购分销业务规模显著扩大，经营货量达到2.05亿吨，同比增长40.1%；营业收入同比增长32.8%，其中金属矿产供应链和农产品供应链分别增长36.8%和70.5%。
盈利稳定：尽管销售费用与成本端因会计准则调整有所变化，但毛利率略有下降，销售费用率也有所降低，整体盈利能力保持稳定。
大宗物流业务恢复：大宗物流业务全年营收同比增长3.2%至57.57亿元，其中第二季度营收同比增长12%，显示出业务逐步恢复的态势。
成长性与估值：公司2020-2023年归母净利润复合增速预计为16.12%，对应2021年PEG为0.58，低于1，说明当前估值相对成长性明显偏低。
分红能力强劲：2020年公司分红比例为56%，预计2021-2023年合计股息收益约为20.7%，具备较强的分红能力。
攻守兼备：公司在模式、配套和激励端均具备优势，推动其成长性与抗风险能力，整体确定性强。

关键信息

业绩表现

营业收入：3602.15亿元，同比增长32.23%
归母净利润：13.00亿元，同比增长17.51%
扣非归母净利润：13.05亿元，同比增长21.65%

分季度业绩

2020Q1：归母净利润2.64亿元，同比增长0.6%
2020Q2：归母净利润4.03亿元，同比增长33.3%
2020Q3：归母净利润2.66亿元，同比增长1.4%
2020Q4：归母净利润3.67亿元，同比增长31.4%

业务亮点

大宗采购分销业务：经营货量2.05亿吨，同比增长40.1%；营业收入3502.91亿元，同比增长32.8%
- 金属矿产供应链：经营货量1.18亿吨，同比增长44.1%；营业收入2325.08亿元，同比增长36.8%
- 农产品供应链：经营货量1594.28万吨，同比增长80.3%；营业收入397.38亿元，同比增长70.5%
- 能源化工供应链：经营货量7108.74万吨，同比增长27.8%；营业收入760.46亿元，同比增长12.5%
大宗物流业务：全年营收57.57亿元，同比增长3.2%；其中第二季度营收30.81亿元，环比增长15.1%，同比增长11.9%

财务预测

年份	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE	PEG
2021E	15.14	16.47%	9.29	0.58
2022E	17.59	16.22%	8.00	-
2023E	20.35	15.69%	6.91	-

财务摘要

项目	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	360215	420539	481996	549209
营业成本	353197	413125	473689	539859
净利润	1627	1903	2242	2616
归母净利润	1300	1514	1759	2035
每股收益	0.60	0.70	0.82	0.94

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	1.95%	1.76%	1.72%	1.70%
净利率	0.45%	0.45%	0.47%	0.48%
ROE	5.38%	5.58%	6.20%	6.84%
ROIC	6.66%	8.44%	9.02%	9.76%
资产负债率	69.66%	69.89%	70.29%	70.53%
净负债比率	27.27%	25.05%	23.39%	22.27%
P/E	10.82	9.29	8.00	6.91
P/B	0.94	0.89	0.85	0.80
EV/EBITDA	7.04	3.08	2.68	2.10