20220818-浙商证券-厦门象屿-600057.SH-厦门象屿2022年半年报点评_疫情扰动不改经营稳健_22Q2归母净利润同比+14.9__4页_1mb

厦门象屿2022年半年报总结

核心内容

厦门象屿在2022年上半年实现了稳健的经营表现，尽管受到疫情扰动，但其归母净利润仍同比增长20.2%，达到13.66亿元。其中，2022年第二季度归母净利润同比增长14.9%，若剔除上年同期投资收益影响，可比口径增长达40.8%。经营性现金流净额为66.48亿元，同比增长12.7%，显示出公司良好的资金运营能力。

主要观点

1. 疫情影响下经营稳健

• 公司上半年归母净利润同比增长20.2%，达13.66亿元。
• 第二季度归母净利润为9.00亿元，同比增长14.9%。
• 剔除投资收益影响后，第二季度可比口径增长达40.8%。
• 经营性现金流净额增长显著，反映公司现金流管理能力较强。

2. 大宗供应链运营稳中向好

• 2022年上半年大宗供应链业务总经营货量为8974万吨，同比增长3.5%。
• 总体毛利率为2.1%，同比提升0.03个百分点。
• 单吨毛利润为52.54元，同比增长6.68元。
• 各板块表现：
  • 金属矿产：货量5624万吨，同比下降16.68%；毛利率1.7%。
  • 农产品：货量694万吨，同比增长4.1%；毛利率3.8%。
  • 能源化工：货量2649万吨，同比增长113.2%；毛利率2.4%。

3. 业务结构持续优化

• 客户结构：制造业客户占比提升至50%以上，未来将逐步拓展至中小制造业企业。
• 货种结构：金属矿产占比62.7%，同比下降15.2个百分点；能源化工占比29.5%，同比上升15.2个百分点。
• 盈利结构：服务收益和金融收益占比达70%，显示公司正在向“产业链运营商”转型。

4. 战略合作与资本运作

• 公司于2022年5月24日发布定增预案，拟非公开发行A股募资35亿元，用于补流及偿债。
• 认购对象包括招商局集团（10亿元）、山东港口集团（10亿元）和控股股东象屿集团（15亿元）。
• 定增预案已获中国证监会受理，战略合作有助于提升公司运营能力和协同效应。

5. 业务模式与盈利能力

• 公司通过购入自有运力、扩大外包合作及布置物流基础设施，逐步构建“多式联运+仓储”一体化物流服务体系。
• 伴随疫情好转和复工复产推进，公司后续业务需求有望提升，带动业绩增长。
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为25.93亿元、30.34亿元、35.25亿元，对应PE分别为7.2倍、6.1倍、5.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：匡培钦
• 执业证书号：S1230520070003
• 股票走势图：见附图
• 收盘价：￥8.64
• 总市值：19,475.37亿元
• 总股本：2,254.09百万股

财务摘要（单位：百万元）

风险提示

• 大宗商品价格波动剧烈
• 产业链服务模式推广不及预期
• 国际贸易形势恶化

财务比率（单位：百万元）

投资建议

公司通过业务结构优化和战略合作提升盈利能力，预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况和市场环境进行独立判断，不应仅依赖投资评级做出决策。