20221027-东方财富证券-厦门象屿-600057.SH-2022年三季报点评_产品结构持续优化_业绩增长稳步兑现_4页_380kb

产品结构持续优化，业绩增长稳步兑现总结

核心内容

公司2022年三季报显示，前三季度营业收入达3918亿元，同比增长13.74%，归母净利润为21.73亿元，同比增长31.23%，扣非归母净利润为24.96亿元，同比增长41.8%。公司业绩表现亮眼，经营效益持续提升，其中第三季度营业收入1376亿元，同比增长8.49%，归母净利润8.07亿元，同比增长55.51%，扣非归母净利润9.90亿元，同比增长67.90%。公司整体财务指标稳健，收益率提升，费用率下降。

主要观点

财务表现

• 营业收入与利润增长显著：公司营业收入和归母净利润均创同期历史新高。
• 收益率提升：净资产收益率（ROE）达到15.26%，同比增加1.91个百分点；销售毛利率2.28%，同比增加0.02个百分点；销售净利率0.78%，同比增加0.16个百分点。
• 费用率下降明显：销售、管理、财务和研发费用率分别为0.44%、0.23%、0.18%和0.01%，同比分别下降2.22、11.54、47.06和52.38个百分点，整体期间费用率降至0.86%，同比下降19.32个百分点。
• 财务费用率显著下降：Q3财务费用率大幅下降主要得益于汇兑损益收益的计入。

产品结构优化

• 大宗商品板块稳步增长：营业收入3786亿元，同比增长12.99%，毛利71.85亿元，同比增长6.11%。
• 高附加值产品带动盈利：铝供应链、新能源供应链、大豆供应链等业务实现大幅增长，其中新能源供应链营业收入达147亿元，同比增长151%；毛利3.85亿元，同比增长245%。

物流板块发展

• 物流业务稳健增长：大宗商品物流板块营业收入58.22亿元，同比增长7.71%；毛利7.54亿元，同比增长20.22%。
• 综合物流表现亮眼：营业收入47.57亿元，同比增长14.06%；毛利4.50亿元，同比增长27.61%。
• 物流与商品经营协同：物流板块与商品经营板块互联互通、协同发展，共同推动公司整体业绩提升。

业务转型与扩张

• 业务转型降低风险：公司已完成从“传统贸易商”向“供应链服务商”的转型，有效降低风险暴露。
• 定增推动扩张：公司正推进32亿元定增计划，引入战略合作者和增量资金，助力业务持续扩张。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为13.2元。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为5390亿、6218亿和6982亿，归母净利润分别为25.9亿、33.0亿和39.9亿，EPS分别为1.2元、1.5元和1.8元，对应PE分别为8.7倍、6.8倍和5.6倍。
• 资产负债情况：截至2022年底，公司流动资产预计增长至85246.29亿元，非流动资产预计增长至18074.02亿元，负债合计预计增长至69816.48亿元，资产负债率保持在67.57%左右。
• 现金流状况：经营活动现金流预计增长至6972.81亿元，投资活动现金流为负，但筹资活动现金流有所改善，期末现金余额预计增长至23197.39亿元。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响大宗商品需求，进而影响公司业务。
• 大宗商品价格波动风险：价格剧烈波动可能对公司业绩产生负面影响。

财务比率概览

总结

公司通过产品结构优化、物流板块发展和业务转型，实现了业绩的稳步增长。财务指标显示公司盈利能力增强，费用控制良好，现金流状况改善，具备较强的扩张能力。尽管面临宏观经济和大宗商品价格波动等风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。