20230908-首创证券-华熙生物-688363.SH-公司简评报告_2023H1中报业绩点评_医美战略调整见成效_静待护肤品销售回暖_4页_385kb

2023H1中报业绩点评总结

核心内容

华熙生物（688363）在2023年半年报中展示了其医美战略调整的初步成效，但护肤品业务仍面临一定压力。公司整体表现符合预期，未来增长潜力受到分析师看好。

主要观点

• 业绩表现：2023H1实现营业收入30.76亿元，同比增长4.77%；归母净利4.25亿元，同比下降10.27%；扣非归母净利3.61亿元，同比下降12.69%。2023Q2单季度收入17.70亿元，同比增长5.35%；归母净利2.24亿元，同比下降18.05%；扣非归母净利2.10亿元，同比下降8.91%。
• 业务结构：
  • 原料业务：增长稳健，同比增长23.20%。
  • 医疗终端业务：快速增长，同比增长63.11%，其中皮肤类医疗产品同比增长56.76%，骨科注射液产品同比增长40.04%。
  • 功能性护肤品：收入同比下降7.56%，主要受消费疲软、流量红利趋缓、流量成本上升及新品尚未推出等因素影响。
  • 功能性食品：收入同比下降25.81%，表现相对较弱。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2023H1为73.80%，同比下降3.63个百分点。
• 销售费用率：同比下降1.07个百分点，主要由于职工薪酬降低。
• 管理费用率：同比上升0.72个百分点。
• 研发费用率：同比下降0.04个百分点。
• 盈利能力：整体盈利能力承压，但销售费用的下降有助于缓解压力。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为2.19元、2.53元、3.08元，对应PE分别为40.6倍、35.2倍、28.9倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

未来展望

• 医美业务：战略调整已初见成效，医疗终端业务表现强劲。
• 护肤品业务：公司将强化大单品策略，优化渠道结构，推动多款新品上市，叠加双十一大促，预计下半年功能性护肤品业务增速有望提升。
• 原料业务：H1上市4种新产品，H2有望放量，多项生物活性原料产品已完成试产，显示出公司在原料领域的持续创新和市场拓展能力。
• 财务状况：公司现金流状况良好，经营活动现金流预计持续增长，资本支出和长期投资趋于稳定，负债和股东权益结构合理，偿债能力较强。

风险提示

• 监管政策超预期：可能对业务造成影响。
• 市场需求恢复不及预期：影响护肤品业务表现。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 新品推广不及预期：影响市场拓展。
• 在研产品进度不及预期：影响未来增长。
• 产品安全风险：可能对品牌造成负面影响。

分析师简介

• 于那：首创证券社服行业首席分析师，拥有丰富的金融与经济背景，曾在多家知名证券公司任职，曾获新财富和水晶球奖项。

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。
• 评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与同期沪深300指数对比。

总结

华熙生物在2023H1业绩承压背景下，医美战略调整效果显现，原料及医疗终端业务增长显著。护肤品业务受多重因素影响表现不佳，但公司已采取措施优化渠道和产品结构，预计下半年将有所改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力，未来值得期待。