20220825-开源证券-黑猫股份-002068.SZ-公司信息更新报告_Q2大幅扭亏_拟建锂电碳材料_打开未来成长空间_4页_723kb
报告摘要
黑猫股份 (002068.SZ) 总结
核心内容
黑猫股份（002068.SZ）是一家以炭黑为主营业务的公司，近年来积极拓展锂电材料业务，推动公司向新能源领域转型。2022年第二季度，公司业绩实现大幅扭亏，盈利情况显著改善，分析师维持“买入”投资评级。
主要观点
- Q2业绩扭亏：2022年H1公司实现营业收入46.55亿元，同比增长17.60%，但归母净利润同比大幅下降85.17%至6,821.58万元。而Q2单季度实现营业收入28.07亿元，同比增长33.62%，归母净利润7,864.20万元，环比大幅扭亏。
- 炭黑业务回暖：Q2炭黑出口改善，国内轮胎开工率环比上行，炭黑需求与盈利同步提升。炭黑均价上涨13.52%，价差扩大33.72%，公司作为炭黑龙头充分受益。
- 投资评级维持：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.39亿元、7.15亿元、10.74亿元，EPS分别为0.45元、0.96元、1.44元，当前股价对应PE为39.4倍，未来PE有望降至12.4倍。
- 未来成长空间：公司拟新建5万吨/年超导电炭黑项目、8万吨碳基材料一体化项目及5,000吨碳纳米管粉体产能，有望提供多样化的导电剂解决方案，深度绑定下游客户，打开未来成长空间。
关键信息
股票数据
- 当前股价：17.86元
- 一年最高最低：24.25元 / 5.74元
- 总市值：133.61亿元
- 流通市值：129.85亿元
- 总股本：7.48亿股
- 流通股本：7.27亿股
- 近3个月换手率：256.26%
投资评级说明
- 证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现20%以上。
- 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
财务预测
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 5,560 | 7,930 | 10,148 | 10,427 | 10,522 |
| 归母净利润（百万元） | 97 | 431 | 339 | 715 | 1,074 |
| EPS（元） | 0.13 | 0.58 | 0.45 | 0.96 | 1.44 |
| P/E（倍） | 137.7 | 31.0 | 39.4 | 18.7 | 12.4 |
| P/B（倍） | 4.5 | 4.1 | 3.7 | 3.2 | 2.5 |
| EBITDA（百万元） | 544 | 936 | 776 | 1,223 | 1,589 |
| ROE（%） | 2.7 | 13.4 | 9.1 | 16.4 | 19.5 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | -15.0 | 42.6 | 28.0 | 2.7 | 0.9 |
| 营业利润增长率（%） | 139.3 | 366.7 | -26.4 | 104.7 | 50.2 |
| 归母净利润增长率（%） | 135.1 | 344.7 | -21.4 | 111.0 | 50.1 |
| 毛利率（%） | 10.6 | 12.8 | 9.0 | 12.7 | 16.0 |
| 净利率（%） | 1.5 | 5.7 | 3.4 | 6.9 | 10.0 |
| ROIC（%） | 3.7 | 11.0 | 8.0 | 16.1 | 22.7 |
| 资产负债率（%） | 55.6 | 52.2 | 42.1 | 30.1 | 26.0 |
| 净负债比率（%） | 54.2 | 50.2 | 50.9 | 20.9 | -5.2 |
| 流动比率 | 1.0 | 1.1 | 0.9 | 1.4 | 2.1 |
| 速动比率 | 0.8 | 0.8 | 0.4 | 0.7 | 1.3 |
| 总资产周转率 | 0.8 | 1.1 | 1.5 | 1.6 | 1.6 |
风险提示
- 项目建设进度不及预期
- 产品价格大幅下跌
- 宏观经济下行
项目计划
- 5万吨/年超导电炭黑项目：提升锂电材料业务，满足快速增长的导电炭黑需求。
- 年产8万吨碳基材料一体化项目：拓展碳纳米管及针状焦产能，增强产品多样性。
- 5,000吨碳纳米管粉体产能：布局新能源材料领域，提供多样化导电剂解决方案。
估值方法与局限性
- 本报告基于合理假设，采用多种估值方法，但不保证所涉及证券能够在该价格交易。
- 估值结果可能因不同假设而出现重大差异。
法律声明
- 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用。
- 开源证券不保证信息的准确性或完整性，也不对投资决策负责。
- 报告内容不构成私人咨询建议，投资者应自行判断是否适合其投资目标。
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