20220123-国信期货-油脂油料月报_天气溢价仍在_美豆仍有高点_20页_2mb

国信期货油脂油料月报总结

核心内容概览

本报告分析了2022年1月国内外油脂油料市场走势，指出天气因素、供需变化及成本驱动是影响市场的主要因素。整体来看，2月份油脂与蛋白粕市场仍处于上涨趋势中，但高位风险逐渐显现。

主要观点

一、蛋白粕市场

1. 美豆市场天气主导

   • 当前美豆市场主要受南美天气影响，尤其是巴西和阿根廷地区的旱情。
   • 2月份降雨量不足，天气溢价仍存在，产量可能继续下调。
   • CBOT大豆价格仍有上涨空间，天气炒作仍在持续。

2. 国内豆粕供需偏紧

   • 2月国内豆粕库存处于历史低位，进口大豆到港量不足，油厂开工率未明显提升。
   • 美豆走强带动成本上升，叠加供需偏紧，豆粕价格仍将偏强。
   • 操作建议：以调整买入为主。

3. 豆粕基差高位运行

   • 国内豆粕基差维持高位，库存修复前基差难以回落。
   • 期限结构呈现近强远弱，但2205合约之后市场多空博弈明显。

关键信息

国际市场动态

• 美豆：1月震荡走高，突破1400关口，主要受南美天气影响，前期减产已被市场消化。
• 美豆粕：价格小幅下跌，但受出口提振，整体走势偏强。
• 美豆油：库存回升，出口预期增强，但需求端仍偏弱，涨势或减弱。
• 马棕油：受东南亚强降雨影响，产量持续下滑，库存修复缓慢。2月出口难有明显改善，3月或有修复可能。
• 印尼棕榈油：2月底重启B40计划可能提振市场，但库存仍处于低位。

国内市场动态

• 豆油：库存稳中趋降，消费保持高位，价格优势明显。
• 棕榈油：进口利润窗口打开，后期供给或增加，库存有望提振，但2月仍偏强。
• 菜油：库存处于历史低位，进口量有限，消费降至刚需水平，走势弱于豆油和棕榈油。

操作建议

• 蛋白粕：操作上以调整买入为主，关注南美天气及美豆走势。
• 油脂：保持波段操作，快进快出，避免高位风险。

供需与库存分析

蛋白粕供需

• 南美产量：巴西和阿根廷大豆产量可能下调，机构预估巴西产量1.34-1.4亿吨，阿根廷4500万吨左右。
• 国内豆粕库存：2月库存偏低，难以修复，需依赖进口大豆到港量。
• 进口大豆成本：2022年1-2月进口成本增长约15%，压榨利润持续亏损。

油脂供需

• 美豆油库存：回升明显，但需求靠出口支撑，涨势或减弱。
• 马棕油库存：2月难有修复，需等待3月产量改善。
• 国内油脂库存：豆油库存稳中趋降，棕榈油库存波动，菜油库存修复困难。

价差与走势分析

• 豆油与菜油价差：从3828缩小至2600，近期扩大至2856，价差仍有回落空间。
• 棕榈油与菜油价差：从4208缩小至2700，近期扩大至2856，价差结构仍受供需影响。
• 豆棕价差：5月合约价差未能回升，复制1月走势，棕榈油价格高于豆油。
• 油粕比：短期或继续回升，但空间弱于1月。

数据支持

• 巴西大豆收割进度：截至1月21日，马托格罗索州收割进度为13.3%，与往年同期持平。
• 阿根廷播种进度：截至1月13日，大豆播种完成93%，低于去年同期的97%。
• 南美天气影响：2月降雨量仍不足，尤其巴西南部旱情严峻。
• 国内油脂库存：1月14日，三大植物油库存161万吨，豆油库存84.4万吨，棕榈油库存44万吨，菜油库存33万吨。

结论

2022年1月，国际油脂油料市场受天气影响显著，美豆及豆粕价格偏强，油脂整体上涨。2月市场走势仍受南美天气及库存修复预期影响，豆粕库存难有改善，油脂处于涨势末期，高位风险聚集。建议投资者保持波段操作，关注天气变化及库存修复进度，谨慎应对市场波动。