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磷肥行业基本面好转分析总结

核心内容

磷肥行业在2015年呈现出基本面逐步好转的趋势，主要得益于国内磷肥出口量的大幅增长、国内产能扩张趋缓以及国际市场需求的稳定。分析师郭荆璞与李皓认为，出口量是影响磷肥价格走势的关键因素，同时国内企业通过成本控制和产能优化进一步提升了盈利能力。

主要观点

• 国内磷肥产能增长基本结束：2012年以来磷肥企业扩张速度明显放缓，2014年国内磷肥产能增长有限，未来在环保与效益压力下，产能或有所缩减。
• 国内磷肥需求进入平台期：由于测土配方施肥政策的实施，国内磷肥农业施用量较早进入平台期，表观消费量自2012年起呈下降趋势。
• 磷肥出口量大幅增长：2015年上半年，我国磷酸一铵出口量同比增长134%，磷酸二铵出口量同比增长122%，出口成为调节国内供应的关键变量。
• 出口量决定价格走势：出口量的提升有助于维持磷肥价格的强势，2015年出口政策调整（取消淡旺季差别关税）进一步刺激了出口增长。
• 国际磷肥市场供需格局变化：虽然OCP和Maaden等国际企业有扩产计划，但产能实际投放时间多有延迟，短期内对我国出口影响不大。
• 磷肥价格及成本分析：国内磷肥价格及价差表现优于2014年，磷肥企业通过成本控制和产能释放实现了效益改善，尤其西南磷矿一体化企业具备成本优势。
• 磷肥板块投资机会显现：随着磷肥价格的上涨，磷肥行业上市公司经营业绩普遍好转，具备投资价值。

关键信息

国内磷肥市场

• 出口量：2015年上半年磷酸一铵出口139.25万吨（同比+134%），磷酸二铵出口282.34万吨（同比+122%），合计出口量达421.59万吨（同比+235万吨）。
• 产能变化：2014年DAP产能约2045万吨，MAP产能约1752万吨，产能扩张趋势放缓。
• 开工率提升：2015年上半年国内磷肥产量增长22.99%，DAP和MAP产量分别增长13.49%和10.22%，开工率提升有助于缓解产能过剩问题。
• 成本结构：磷矿资源是影响磷肥成本的关键，持有优质磷矿资源的企业更具竞争优势。

国际磷肥市场

• 需求增长：全球磷肥需求预计持续增长，2013-2017年年均增长率约1.9%，2018-2022年预计提升至2.7%。
• 供应格局变化：OCP和Maaden等国际企业扩产计划受阻，产能释放延迟，短期内不会对我国出口形成明显冲击。
• 主要进口国：
  • 印度：需求刚性，库存极低，2015年养分补贴首次增长，预计下半年进口需求将回升。
  • 巴西：农业补贴和大豆价格改善，预计下半年磷肥进口需求仍强劲。

市场担忧与分析师看法

1. 国内出口能否维持高增长

   • 印度和巴西等主要进口国需求强劲，预计2015年下半年磷肥出口量将继续维持高位。

2. 国内磷企开工率提升是否影响价格

   • 尽管部分磷企开工率提升，但由于出口量高位运行，国内供应增加对价格影响有限，磷肥价格仍有望维持强势。

3. 国际新增产能冲击

   • OCP和Maaden的扩产计划虽有进展，但产能释放时间较晚，短期内对我国出口影响不大，全球磷肥仍处于供需平衡状态。

投资机会与风险提示

投资机会

• 磷肥价格上涨：2015年磷肥价格及价差表现优于2014年，尤其一铵表现突出。
• 企业效益改善：多家磷肥企业量价齐升，成本摊薄，企业盈利状况好转。
• 相关上市公司：云天化、新洋丰、司尔特、兴发集团、湖北宜化、六国化工等公司业绩均有所改善，具备投资价值。

风险因素

• 农产品价格长期低迷：可能抑制磷肥需求。
• 磷肥进口国需求低迷：如印度和巴西需求不及预期，将影响出口。
• 国际磷肥新增产能超预期：若产能投放速度加快，可能削弱我国磷肥出口竞争力。

总结

磷肥行业在2015年呈现基本面好转趋势，出口量大幅增长成为支撑价格的重要因素。国内产能扩张趋缓，需求进入平台期，而出口则成为调节国内供应的重要手段。国际市场需求稳定增长，新增产能投放延迟，短期内对国内出口影响不大。磷肥价格表现良好，企业效益提升，投资机会显现。然而，需关注农产品价格、进口国需求及国际产能释放等潜在风险因素。