20210420-首创证券-华鲁恒升-600426.SH-公司简评报告_煤化工景气持续复苏_Q1业绩创历史新高_3页_611kb

报告摘要

华鲁恒升2021年Q1业绩总结

核心内容

华鲁恒升（600426）2021年第一季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，成为煤化工行业复苏的代表企业。公司凭借主要产品价格的上涨，成功实现业绩突破，为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

业绩表现

营收：2021年Q1实现营收50.03亿元，同比增长91.31%。
净利润：实现归属于上市公司股东的净利润15.76亿元，同比增长266.87%。
每股收益：每股收益达到0.969元，同比增长267.05%。

产品价格与销售情况

主要产品价格大涨：己二酸、醋酸、DMF等产品价格显著上涨，其中己二酸涨幅达37%，醋酸涨幅达53.51%，DMF涨幅达57.73%。
销售量变化：部分产品销售量上升，如有机胺上涨84%，多元醇上涨15.2%，而肥料和醋酸销售量略有下降。

行业景气度

供需紧张：全国范围内，醋酸及衍生物、丁辛醇、己二酸和DMF等产品产能利用率高，处于紧张状态。
全球影响：美国墨西哥湾寒潮导致化工装置受损，进一步加剧全球化工品供应紧张，支撑产品价格。

投资项目

荆州基地建设：公司拟投资115亿元建设荆州生产基地，涵盖100万吨醋酸、100万吨尿素、15万吨混甲胺、15万吨DMF及相关设施，旨在复制现有成熟煤化工工艺与管理经验，推动持续增长。

关键信息

盈利预测

年份	营收（亿元）	营收增速	净利润（亿元）	净利润增速	EPS（元/股）	PE（倍）
2020A	131.1	-7.6%	18.0	-26.7%	1.11	34.8
2021E	190.6	45.3%	40.2	123.6%	2.47	15.6
2022E	221.6	16.3%	45.7	13.7%	2.81	13.7
2023E	247.6	11.7%	50.7	10.9%	3.12	12.3

财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	21.4%	29.9%	29.0%	28.7%
净利率	13.7%	21.1%	20.6%	20.5%
ROE	11.6%	21.5%	20.7%	19.7%
ROIC	10.4%	20.5%	19.6%	18.7%
资产负债率	23.8%	18.3%	17.4%	16.3%
净负债比率	11.8%	5.1%	4.4%	3.8%
流动比率	0.88	2.04	2.92	3.69
速动比率	0.81	1.93	2.81	3.57
P/E	34.8	15.6	13.7	12.3
P/B	4.05	3.35	2.84	2.43

投资建议

评级：买入
理由：公司具备优秀的成本控制与管理能力，是煤化工行业的标杆企业。随着荆州基地的投产，公司有望进一步复制优质基因，提升市场份额，巩固龙头地位。

风险提示

原材料价格波动
项目进度不及预期
需求不达预期

总结

华鲁恒升在2021年第一季度实现了业绩的显著提升，主要得益于主要产品价格的上涨。公司作为煤化工行业的领军企业，具备强大的成本控制和管理能力，未来随着荆州基地的建设，将有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。分析师于庭泽认为，公司是化工行业的优质标的，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注原材料价格波动、项目进度及市场需求变化等潜在风险。

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