深度报告-20210703-国信证券-广汇能源-600256.SH-公司深度报告_项目进入收获期_迈入成长快车道_29页_2mb

广汇能源深度研究报告总结

核心内容概述

广汇能源是一家成立于1994年、2000年上市的能源开发企业，2012年成功转型为专业化能源开发公司。公司依托新疆及中亚丰富的油气和煤炭资源，是国内唯一一家同时具备煤、油、气三种资源的民营企业。目前公司已进入项目收获期，未来几年将实现显著的业绩增长。

主要观点

• 天然气业务是公司业绩增长的主要动力，启东LNG接收站每年周转规模稳定扩张，具备政策壁垒，盈利稳定且增长潜力大。
• 煤化工和煤炭具有较大的价格弹性，随着国际油价和煤价的上涨，相关业务盈利能力有望进一步提升。
• 公司成长性强劲，预计2021-2025年公司归母净利润CAGR为36%，未来盈利能力将持续增强。
• 投资建议为“买入”，预计2021年目标市值在260-280亿元，对应目标价3.86-4.15元。

关键信息

公司基本情况

• 发展历程：1994年成立，2000年上市，2012年转型为能源开发公司。
• 资源布局：立足新疆及中亚，拥有煤、油、气三种资源。
• 现有产能：
  • 天然气：启东接收站300万吨，2025年预计达1000万吨。
  • 煤化工：哈密煤化工生产120万吨甲醇，60万吨煤焦油加氢项目已投产。
  • 煤炭：白石湖煤矿800万吨，马朗煤矿1500万吨，东部矿区1300万吨。
  • 铁路：红淖铁路已开通，未来运量有望提升至6000万吨。

盈利结构

• 2016-2020年，公司营收CAGR为29.24%，归母净利润CAGR为45.34%。
• 2021年，由于大宗品价格回暖，公司净利润预计同比增长109.22%至116.97%。
• 2021-2023年，预计公司归母净利润分别为26.27亿元、35.14亿元、47.23亿元，EPS分别为0.39元、0.52元、0.70元。

价格弹性

• LNG：新疆价差1元/方对应业绩变动6.2亿元，进口价差100元/吨对应业绩变动1.4亿元。
• 煤化工：甲醇100元/吨对应业绩变动0.7亿元，煤焦油100元/吨对应业绩变动0.6亿元。
• 煤炭：10元/吨对应业绩变动1.1亿元。
• 铁路：每提升100万吨运量，业绩提升0.4亿元。

在建项目

• 马朗煤矿：预计2022年实现200万吨/年产能，2024年提升至1500万吨。
• 红淖铁路：2019年1月开通试运营，2023年将淖铁路与红淖铁路接轨，形成出疆新通道。
• 荒煤气制乙二醇：预计2021年9月底试生产，可显著降低生产成本。

煤炭板块基本面

• 煤炭需求集中在电力、钢铁和建材行业，占比分别为54%、18%和10%。
• 双碳目标下，动力煤价格有望维持高位，煤价中枢上升。
• 川渝地区煤炭缺口较大，公司产品具备良好的市场前景。

投资建议

• 估值与投资建议：基于2021年11倍PE，公司合理市值在260-280亿元，对应目标价3.86-4.15元。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为226.19亿元、268.66亿元、337.39亿元，净利润分别为26.27亿元、35.14亿元、47.23亿元。
• 风险提示：能源大宗品价格下跌、铁路运量低于预期、在建项目进度不达预期、新产品市场投放不达预期。

与市场的差异

• 天然气业务：市场认为公司赚的是贸易的钱，但随着天然气管道的建设，利润更稳定，带动估值提升。
• 业务结构：虽然涉及多个领域，但核心是资源禀赋优势，提升产品附加值。

股价变化的催化因素

• 业绩超预期：甲醇、煤炭价格超预期上涨。
• 合作进展：申能与广汇有合作进展。

附录

• 财务预测与估值：公司盈利预测及估值数据详见附表。
• 投资评级：国信证券给予“买入”评级。
• 分析师承诺：分析师承诺报告内容真实、客观。
• 风险提示：详细列出可能影响公司业绩的风险因素。
• 证券投资咨询业务说明：说明报告的合规性和专业性。