20230829-国金证券-南方航空-600029.SH-Q2实现大幅减亏_汇兑损失影响利润_4页_949kb

南方航空2023年上半年业绩分析与展望

核心业务恢复情况

2023Q2，公司营收同比增长95%，净利润减亏60亿元至-98亿元。业务量快速恢复是主要驱动力，ASK同比增长154%，RPK上涨210%，客座率提升至77%，分别恢复至2019年水平的93%和87%。国内航线需求增长领先，供需缺口收窄。
国际航线虽持续推进，客运量恢复至2019年55%，但客座率较疫情前下降3 pct。汇率波动、单位成本与宽体机利用率是盈利修复的关键制约因素。

财务表现亮点与风险

• 营收改善：Q2单位座公里成本同比降46%，毛利率达11%，汇兑损失（约135亿元人民币）是主要利润拖累。
• 关键指标对比：
  • 2023Q2国内航油出厂价同比下降23%。
  • 单位运营成本虽下降但仍高于疫情前。

盈利预测与估值

• 预测2023-2025年归母净利润分别为-29亿、142亿、174亿元。
• 预维持“买入”评级，目标价范围显示修复空间预期。
• 市净率降至约19.1倍，估值风险相对缓释。

关键风险因素

-宏观经济增速和油价上涨风险
-人民币持续贬值可能加大财务费用
-国际航线恢复缓慢影响成本改善节奏

未来展望

随着出境游政策放开，国际客运量有望提升。单位成本改善和国际航线均衡将推动盈利恢复。宽体机利用率提升是成本下降的主要路径。