20210816-西南证券-生益科技-600183.SH-全球覆铜板龙头迎量价齐升_9页_1mb

全球覆铜板龙头迎量价齐升总结

核心内容

生益科技作为全球覆铜板领域的龙头企业，在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，分别达到98.3亿元和14.1亿元，同比增长42.9%和71.3%。公司通过提前战略部署，有效应对原材料价格上涨及市场需求变化，实现量价齐升，毛利率和净利率分别同比增长2.0pp和2.6pp，达到28.7%和14.9%。同时，公司通过优化费用结构，销售、管理及研发费用率均有所下降，显示出良好的成本控制能力。

主要观点

• 业绩表现突出：公司2021H1营收与净利润均实现显著增长，表现出强劲的市场竞争力。
• 战略调整成效显著：通过调整产品结构和充分利用新增产能，公司在覆铜板市场中取得突破性增长。
• 行业地位稳固：公司是全球硬质覆铜板销售总额第二的制造商，产品广泛应用于5G天线、通讯基站、汽车电子、智能家居等领域。
• 技术实力雄厚：公司自2016年起设立国家电子电路基材工程技术研究中心，持续进行研发创新，技术突破显著。
• 市场拓展迅速：2020年公司巩固并强化了在汽车电子、高频、高速、服务器等领域的市场地位，拓展了多个新兴应用领域。

关键信息

营收与利润情况

• 2021H1营业收入：98.3亿元，同比增长42.9%。
• 2021H1归母净利润：14.1亿元，同比增长71.3%。
• 毛利率：28.7%，同比增长2.0pp。
• 净利率：14.9%，同比增长2.6pp。

营收结构

• 覆铜板和粘结片：2021H1实现收入79.4亿元，同比增长61.6%，营收占比增至83.0%。
• 印制线路板：2021H1实现收入16.2亿元，同比下降13.3%，营收占比为17.0%。

财务预测

• 2021-2023年EPS预测：1.14元、1.32元、1.53元。
• 未来三年归母净利润复合增速：预计超过27%。
• 2021年PE估值：32倍，对应目标价36.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。

可比公司估值

• 2021年平均PE：30.17倍。
• 公司PE估值：高于行业平均水平，体现其市场领先地位。

营运与财务指标

• 2021H1经营活动现金流净额：13.6亿元，同比增长50.7%。
• 资产负债率：2021年降至36.75%，显示公司财务结构优化。
• ROE：2021年达到21.41%，较2020年提升4.5pp，反映公司盈利能力增强。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对毛利率产生影响。
• 股权分散：可能影响公司经营稳定性，缺乏单一控制方。

附录：财务预测表

附录：财务分析指标

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司毛利率。
• 股权分散：可能影响公司经营稳定性。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价：36.50元。
• PE估值：2021年32倍，高于行业平均。