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牧原股份（002714）公司点评报告总结

核心内容

牧原股份（002714）作为中国领先的生猪养殖企业，在2021年面对行业整体低迷的情况下，依然展现出较强的成本控制能力和扩张实力。尽管受到饲料成本上涨和行业去产能的影响，公司通过优化饲料配方，有效缓解了成本压力，维持了其在行业中的竞争优势。

主要观点

• 成本优势显著：2021年公司完全成本为15.3元/公斤，同比下降0.5元/公斤，远低于行业平均水平。尽管饲料原材料价格大幅上涨，但公司成本控制能力突出，成为其在行业寒冬中保持竞争力的关键。

• 产能扩张迅速：2021年公司出栏生猪4026.3万头，成为全球最大的生猪养殖企业。目前公司已建成生猪养殖产能超7000万头，预计2022/2023年出栏量将分别达到5800/6900万头，市场占有率有望进一步提升。

• 盈利预测调整：由于生猪价格低于预期，公司2021-2022年盈利预测被下调至78.41/56.75亿元，但2023年盈利预测上调至279.29亿元，显示出分析师对公司长期增长潜力的信心。

• 估值与投资建议：基于2023年的盈利预测，给予公司12倍PE估值，目标价63.69元，维持“增持”评级。公司市盈率和市净率在2023年分别降至10.27倍和3.52倍，估值相对合理。

关键信息

2021年业绩回顾

• 营业收入：770-800亿元
• 归母净利润：65-80亿元，同比下降70.86%-76.32%
• 第四季度单季：收入207.18-237.18亿元，归母净利润亏损7.04-22.04亿元

盈利预测

股票数据

• 收盘价（2022/01/19）：54.53元
• 6个月目标价：63.69元
• 12个月股价区间：40.91~126.90元
• 总市值：286,956.41百万元
• 总股本：5,262百万股
• 日均成交量：36百万股

财务与估值指标

风险提示

• 生猪价格低于预期
• 饲料原材料成本上涨超预期

结论

牧原股份凭借其在饲料成本控制、规模化养殖和持续扩张方面的优势，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。尽管短期盈利受到产能利用率不足和折旧摊销费用率上升的影响，但随着新建猪场逐步投产，盈利有望恢复增长。分析师认为，公司具备长期投资价值，维持“增持”评级。