20250428-中邮证券-汉钟精机-002158.SZ-光伏产品受行业影响承压_半导体真空泵推进批量供应_5页_745kb

汉钟精机(002158)股票投资评级总结

核心内容概述

本报告对汉钟精机(002158)的2024年年报及2025年一季报进行了分析，并对其未来三年的盈利预测与估值进行了评估。报告指出，公司目前面临光伏产品销售承压的问题，但其他业务板块表现稳健，同时在半导体真空泵产品和海外布局方面取得进展。分析师对汉钟精机的股票评级为“增持”，并提供了详细的财务数据与投资建议。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2024年营收：36.74亿元，同比下降4.62%
• 2024年归母净利润：8.63亿元，同比下降0.28%
• 2024年扣非归母净利润：8.21亿元，同比下降2.24%
• 2025年一季度营收：6.06亿元，同比下降19.09%
• 2025年一季度归母净利润：1.18亿元，同比下降19.58%
• 2025年一季度扣非归母净利润：1.11亿元，同比下降18.71%

2. 业务板块分析

• 压缩机（组）：2024年营收20.30亿元，同比增长4.31%，毛利率33.09%，同比下降0.74pcts
• 真空产品：2024年营收13.46亿元，同比下降18.04%，毛利率45.83%，同比下降0.85pcts
• 零件及维修：2024年营收2.58亿元，同比增长21.91%，毛利率44.46%，同比增长1.39pcts

光伏行业产能过剩导致真空泵产品销售承压，但其他业务板块表现较为稳健。

3. 费用率变化

• 销售费用率：3.84%，同比下降1.33pcts
• 管理费用率：4.03%，同比上升0.35pcts
• 研发费用率：4.95%，同比下降0.58pcts
• 财务费用率：-1.48%，同比下降1.52pcts
• 总费用率：同比下降3.08pcts，主要因财务费用下降（汇兑收益增加）

4. 半导体真空泵与海外市场拓展

• 公司半导体真空泵产品已通过部分国内芯片制造商认可，开始批量供应
• 新客户和新工艺在测试验证中
• 公司在越南北宁建设工厂，2024年5月投产，以进一步拓展东南亚市场

5. 盈利预测与估值

• 2025-2027年营业收入预测：33.43/35.87/39.76亿元，同比增长-9.03% / 7.31% / 10.84%
• 2025-2027年归母净利润预测：6.93/7.43/8.62亿元，同比增长-19.72% / 7.33% / 16.04%
• PE估值：13.44 / 12.52 / 10.79倍
• PB估值：2.01 / 1.82 / 1.64倍
• EV/EBITDA估值：9.17 / 8.26 / 6.84倍

6. 财务指标分析

• 毛利率：预计2025-2027年分别为37.2% / 36.8% / 37.7%
• 净利率：预计2025-2027年分别为20.7% / 20.7% / 21.7%
• ROE：预计2025-2027年分别为14.9% / 14.5% / 15.2%
• ROIC：预计2025-2027年分别为12.9% / 12.9% / 13.4%
• 资产负债率：预计2025-2027年分别为30.7% / 27.9% / 27.3%
• 流动比率：预计2025-2027年分别为2.42 / 2.78 / 2.97

关键信息

1. 投资建议

• 投资评级：增持
• 理由：公司虽受光伏行业影响，但其他业务增长稳健，且在半导体真空泵产品和海外布局方面取得进展，未来业绩有望回升。

2. 风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品开拓进度不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧

3. 公司基本情况

• 最新收盘价：17.40元
• 总股本/流通股本：5.35 / 5.34亿股
• 总市值/流通市值：93 / 93亿元
• 52周内最高/最低价：23.15 / 15.55元
• 资产负债率：29.7%
• 市盈率：10.79倍
• 第一大股东：HERMES EQUITIES CORP.

总结

汉钟精机(002158)在2024年整体业绩表现较为稳定，尽管受光伏行业影响导致真空泵产品销售承压，但压缩机（组）和零件及维修业务增长良好。公司通过推进半导体真空泵产品的批量供应及加强海外工厂布局，为未来业绩增长提供了支撑。分析师预计公司未来三年业绩将逐步回升，维持“增持”评级。然而，仍需关注下游需求、新产品开拓、原材料价格波动及市场竞争等潜在风险。