> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汉钟精机（002158）总结 ## 核心内容概述 汉钟精机在2026年上半年展现出稳中有增的业绩表现，尤其是在半导体真空泵领域实现了国产替代的突破。公司通过优化产品结构和提升技术能力，逐步在数据中心温控及半导体设备市场占据有利位置。尽管部分业务板块营收略有下滑，但整体盈利能力和财务状况保持稳健，且在关键产品线如真空泵和压缩机上取得显著进展。分析师维持“增持”评级，并对公司的未来发展前景持积极态度。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司营业收入为15.02亿元，同比增长0.9%；归母净利润为2.80亿元，同比增长9.0%。Q2单季营收和净利润均实现环比增长，显示公司运营正在逐步改善。 - **盈利结构**：公司毛利率为33.9%，销售净利率为18.7%，净利率稳健提升，主要得益于汇兑损失收窄及成本控制优化。 - **财务状况**：经营活动现金流有所波动，但Q2环比大幅增长；研发投入保持稳定，研发费用率同比下降。 - **产品布局**：公司构建了清晰且具备竞争力的产品布局，包括磁悬浮和气悬浮离心式压缩机，以及半导体真空泵产品，后者已进入批量供货阶段，国产替代进程加快。 - **市场前景**：受益于AI算力需求增长、云计算深化及“算电协同”政策，数据中心温控产品需求上升，为公司磁悬浮和气悬浮产品提供新的市场空间。 - **投资评级**：分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年归母净利润分别为5.7亿、7.0亿和8.0亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为26、21和19倍。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比变化（%） | 归母净利润（亿元） | 同比变化（%） | |------------|------------------|--------------|---------------------|--------------| | 2024A | 36.74 | -4.62 | 8.63 | -0.28 | | 2025A | 29.27 | -20.35 | 4.69 | -45.66 | | 2026E | 33.71 | +15.18 | 5.70 | +21.75 | | 2027E | 36.89 | +9.43 | 7.00 | +23.49 | | 2028E | 40.54 | +9.91 | 8.00 | +13.72 | ### 毛利率与净利率 | 指标 | 2026H1（%） | 同比变化（%） | 环比变化（%） | |-------------------|-------------|--------------|---------------| | 毛利率 | 33.9 | -1.1 | +1.7 | | 销售净利率 | 18.7 | +1.3 | +1.9 | | 期间费用率 | 15.2 | -2.3 | - | ### 合同负债与现金流 | 指标 | 2026H1（亿元） | 同比变化（%） | 环比变化（%） | |-------------------|----------------|--------------|---------------| | 合同负债 | 1.33 | -24.6 | - | | 经营活动净现金流 | 3.48 | -14.5 | +385.0 | ### 真空泵国产替代进展 - 2026H1，公司真空泵产品已通过多家国内晶圆制造商的认可，进入批量供货阶段。 - 应用于半导体新扩产线项目及其他品牌真空泵的汰旧换新，尤其在8寸以下老旧晶圆厂中需求较大。 - 公司已与中微公司、盛美半导体等头部企业建立合作关系，推进进口真空泵的国产替代。 ### 数据中心温控产品布局 - **压缩机业务**：受益于AI算力、云计算及“算电协同”政策，数据中心向高效液冷转型，带动离心式冷水机组及无油温控设备需求增长。 - **产品线**： - **RTM系列磁悬浮机组**：广泛适配、高性价比、技术成熟，成为千卡及万卡级智算中心温控主流产品。 - **RTA系列气悬浮机组**：性能卓越，精准适配，逐步在高端细分市场建立竞争优势。 ### 风险提示 - 下游需求波动风险 - 市场竞争加剧风险 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业总收入 | 29.27 | 33.71 | 36.89 | 40.54 | | 归母净利润 | 4.69 | 5.70 | 7.00 | 8.00 | | EPS（元/股） | 0.88 | 1.07 | 1.32 | 1.50 | | P/E（现价&最新摊薄）| 31.91 | 26.21 | 21.22 | 18.66 | ## 市场数据 | 指标 | 数据（元/亿元） | |--------------------|-----------------| | 收盘价 | 27.97 | | 一年最低/最高价 | 21.46 / 40.79 | | 市净率（倍） | 3.43 | | 流通A股市值（亿元） | 149.24 | | 总市值（亿元） | 149.56 | ## 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A（元） | 2026E（元） | 2027E（元） | 2028E（元） | |--------------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 每股净资产 | 8.18 | 9.24 | 10.56 | 12.06 | | ROIC（%） | 8.82 | 10.76 | 12.07 | 12.08 | | ROE（摊薄，%） | 10.72 | 11.54 | 12.48 | 12.43 | | P/B（现价） | 3.42 | 3.03 | 2.65 | 2.32 | ## 投资建议 分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场竞争力，尤其是在半导体真空泵领域国产替代的推进，为公司带来新的增长点。 ## 附注 - 报告数据来源：Wind，东吴证券研究所 - 本报告仅供专业投资者使用，不面向普通投资者发布或传播 - 投资决策应基于自身情况，不应仅依赖本报告内容