20220505-国海证券-亚士创能-603378.SH-2021年年报及2022年一季报点评_营业收入保持增长_产能扩张支撑盈利修复_8页_860kb

亚士创能（603378）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

亚士创能（603378）发布2021年年报及2022年一季报，显示公司营业收入保持增长，但盈利受到原材料价格上涨和房地产行业信用风险的影响。分析师首次覆盖公司并给出“增持”评级。

主要观点

1. 营收增长，盈利承压

• 2021年营业收入：47.15亿元，同比增长34.46%。
• 2021年净利润：-5.44亿元，同比下降267.54%。
• 2022年一季度营业收入：4.88亿元，同比减少18.77%。
• 2022年一季度净利润：-0.38亿元，同比减少870.59%。
• 毛利率变化：2021年毛利率下滑至24.02%，2022年一季度毛利率提升至32.82%。
• 成本压力：主要原材料乳液、钛白粉采购成本分别同比增长45.23%、37.74%。
• 减值计提：2021年计提减值损失5.99亿元，主要受房地产企业信用风险影响。

2. 渠道下沉与产能扩张

• 公司拥有功能型建筑涂料、保温装饰一体化材料、保温材料和防水材料四大产品体系。
• 实施“强基固本，补全补强”战略，推进渠道下沉，扩大市场覆盖。
• 2021年持续推进“1+6+N”产能布局，提升供应保障能力和区域市场份额。
• 在建产能包括保温材料15万平米、保温装饰一体化材料1200万立方米、防水卷材31,000万平米、防水涂料55万吨。

3. 营销网络与行业地位

• 截至2021年末，公司经销商数量为17,580家，同比增长110%。
• 营销网络基本实现全国地级市全覆盖。
• 保温装饰板在2021-2022年度500强房地产供应商排名中品牌首选率稳居行业第一。
• 公司在技术、产能和营销网络方面具备显著优势，行业地位稳固。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为2.83亿元、5.49亿元、8.21亿元。
• EPS预测：0.95元、1.84元、2.75元。
• PE预测：13.55X、6.99X、4.67X。
• 首次覆盖评级：增持。

关键信息

财务指标

市场数据

风险提示

• 行业需求增长不及预期。
• 下游地产商客户订单大幅减少，新客户拓展不及预期。
• 宏观经济出现不利变化。
• 零售拓展不及预期。
• 原材料成本大幅上升。
• 疫情反复影响经济。

总结

亚士创能2021年营业收入增长显著，但受原材料价格上涨和房地产信用风险影响，净利润大幅下滑。2022年一季度营业收入小幅下降，但毛利率有所回升。公司通过渠道下沉和产能扩张，增强了市场竞争力和供应保障能力，营销网络覆盖全国，品牌首选率行业领先。分析师基于公司未来盈利预期，首次给予“增持”评级，认为其具备良好的成长潜力。然而，公司仍面临原材料成本上升、房地产需求疲软等多重风险，需关注未来行业趋势和市场变化。