20250428-国金期货-棉花_宏观叙事还在续_5页_458kb

公司热线：02861303163研究所邮箱：i投诉：4006821188撰写品种：棉花撰写时间：2025年4月28日回顾周期：2025年4月21日-4月27日研究员：季英鹤咨询证号（Z0016921）

中美贸易争端导致关税政策僵局：4月初美国宣布对华等量关税政策，对中国输美商品加征245%关税，中国反制对美商品加征125%关税。双方关税政策引发市场波动，但最终因商品价格市场接受度问题暂停实施。美国表示对中方关税过高，存在下调谈判空间，但特朗普政策不确定性仍影响最终结果。宏观因素将持续影响棉纺产业链。

国内出口受阻与内销压力：出口企业订单显著减少，部分企业限产或转向内销市场，加剧国内竞争。国内纺企开机率短时下降不明显，但受宏观波动影响，采购行为趋于谨慎。传统旺季临近尾声，棉纱库存增加，价格下调，但尚未对开机率形成明显负反馈。

原料供应与结构变化：24/25年度国内现货供应宽松格局已形成，但5月后上年度皮棉加工接近尾声，市场进入去库阶段。关税提高导致进口棉减少，市场转向巴西、印度、澳棉等替代品，可能加剧新疆棉与内地棉的结构性供需矛盾。需关注新疆棉出疆运输数据变化。

期货市场走势分析：郑棉2509合约上周收涨0.81%，报每吨12990元。美棉2507合约周涨幅达23.7%，报6870美分/磅。美棉反弹受出口数据及净空头平仓影响，但净空头持仓仍处高位，后续美国旱情及持仓变化可能影响反弹节奏。郑棉在测试前低支撑后修复，但反弹力度有限，市场缺乏利多驱动。总持仓降至76万手，资金避险情绪增强，市场波动率降低。预计郑棉将震荡走低，区间内寻底。

风险因素：宏观政策不确定性未消除，可能因新事件或旧议题升级扩大产业链影响。需求走弱叠加新棉种植天气扰动，或将持续压制郑棉反弹空间。需警惕关税政策变化、全球经济增速调整及美联储降息节奏变动对市场的冲击。