20250428-东吴证券-南极电商-002127.SZ-2024年年报及2025年一季报点评_品牌升级持续推进_营销开支影响短期利润_4页_458kb

南极电商（002127）2024年年报及2025年一季报点评总结

核心内容概述

南极电商在2024年及2025年第一季度持续推进品牌升级战略，尽管短期内因营销开支增加导致净利润承压，但公司整体收入保持增长态势，长期盈利潜力被看好。分析师维持“买入”评级，认为公司通过品牌升级和新渠道拓展，有望实现盈利的持续改善。

主要财务数据

主要观点

2024年经营表现

• 收入增长：公司2024年实现营业总收入33.6亿元，同比增长24.8%。
• 净利润下滑：归母净利润为-2.4亿元，同比下滑312%；扣非净利润为-2.9亿元，同比下滑485%。
• 本部表现：公司本部收入5.58亿元，同比增长57%，主要得益于南极人轻奢品牌升级及百家好品牌持续增长。
• 时间互联表现：时间互联收入28.0亿元，同比增长20%，但净利润同比下滑28%。

2025年第一季度表现

• 收入增长放缓：公司2025Q1收入7.29亿元，同比增长2.03%。
• 净利润亏损扩大：归母净利润为-0.14亿元，同比下滑129%；扣非净利润为-0.19亿元，同比下滑150%。
• 业务结构变化：本部收入1.01亿元，同比增长20%；时间互联收入6.29亿元，同比微降0.3%。

品牌升级与营销投入

• 品牌升级策略：南极人品牌通过引入曾在国际品牌任职的设计与品控团队，提升产品品质，采用高质原辅料，打造新的品质标杆。
• 营销投入加大：2024年销售费用率为17.5%，同比上升13.4个百分点；2025Q1销售费用率为12.5%，同比上升7.5个百分点。
• 营销效果显现：公司通过邀约代言人、机场推广、梯媒推广及投流等方式提升品牌影响力，进入高增长阶段。2025Q1销售费用率环比有所下降，表明营销投放趋于理性。

百家好品牌表现

• 定位明确：百家好定位为“美学风格化SPA品牌零售商”，通过“快返小单”模式及高效周转实现快速增长。
• 平台表现：2025年3月，百家好在抖音女装销售额排名第四，未来有望通过平台拓展进一步提升市场份额。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2025-2027年归母净利润预测分别为2.5亿元、5.6亿元、7.5亿元，预计2025-2027年同比扭亏分别为+126%、+34%。
• 估值指标：2025年P/E为45.51倍，2026年P/E为20.15倍，2027年P/E为15.09倍，显示估值逐步下降，盈利预期改善。

风险提示

• 行业需求波动：电商行业竞争激烈，需求可能受外部环境影响。
• 销售费用控制：当前销售费用率较高，需关注后续成本控制能力。
• 新品牌/新模式发展：品牌升级和新渠道拓展仍存在不确定性。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司品牌升级进展顺利，营销开支影响短期利润，但长期盈利改善可期。随着硬广投放到期和业务规模扩大，公司盈利能力有望逐步提升。

估值与财务指标

财务结构分析

资产负债表

• 资产总计：从2024年的5,088亿元增长至2027年的8,565亿元，资产规模持续扩大。
• 流动资产：2024年为3,677亿元，预计2027年达7,184亿元，增长显著。
• 非流动资产：基本稳定，2024年为1,412亿元，预计2027年为1,381亿元。
• 负债合计：从2024年的880亿元增长至2027年的2,094亿元，资产负债率逐步上升，但整体仍可控。

现金流量表

• 现金净增加额：2024年为-227亿元，预计2027年将增长至1,086亿元，现金流状况有望改善。
• 经营活动现金流：2024年为-177亿元，预计2027年将增长至694亿元，显示经营现金流逐步优化。
• 投资活动现金流：2024年为153亿元，预计2027年为80亿元，投资活动趋于稳健。
• 筹资活动现金流：2024年为-203亿元，预计2027年将增长至312亿元，融资能力增强。

总结

南极电商在2024年及2025年第一季度持续推进品牌升级和渠道拓展，虽然短期受营销投入影响导致净利润承压，但长期增长潜力明确。公司通过提升品牌影响力、优化供应链管理及拓展新平台，实现收入持续增长。分析师认为，随着销售费用率逐步下降及盈利能力改善，公司未来表现值得期待，维持“买入”评级。