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棉花策略月报总结（2025年05月）

核心内容概述

本报告分析了2025年棉花市场的供应、需求、进出口及库存情况，并结合宏观因素对棉价走势进行了展望。整体来看，国内外棉花市场受到多种因素影响，包括新棉播种进度、天气影响、关税政策变化、库存变动以及终端需求表现。报告认为，短期内棉价将呈现震荡格局，但存在一定的支撑。

主要观点

供应端

• 新棉播种情况：
  • 国内新棉播种进入尾声，预计种植面积同比小幅增加，但增幅低于市场预期。新疆大部分地区已播种完毕，东疆和南疆部分棉区已出苗。
  • 中国棉花意向种植面积为4376.3万亩，同比增加1.5%，其中新疆地区增加2.6%。
  • 美国棉花播种面积预计同比下降12%，但弃种率可能下调，因此最终产量变化不大，但受干旱影响，产量或低于市场预期。
  • 美国棉花播种进度为11%，周环比增加6个百分点，但整体仍低于往年同期水平。

需求端

• 纺织企业开工率：
  • 纱线综合负荷为55.66%，周环比下降0.54个百分点；纯棉纱厂负荷为54.8%，周环比持平。
  • 短纤布综合负荷为54.44%，周环比下降0.26个百分点；全棉坯布负荷为52.4%，周环比下降0.08个百分点。
• 终端零售数据：
  • 3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1240.5亿元，同比增加3.6%，但增幅低于社零。
  • 1-3月累计零售额为3869.3亿元，累计同比增加3.4%。
  • 社零当月同比增加5.9%，1-3月累计增长4.6%。

进出口

• 中国棉花进口：
  • 3月棉花进口量为7万吨，环比下降5万吨，同比下降33万吨。
  • 2024/25年度中国棉花进口预期为148.1万吨，环比下降6.5万吨，同比减少56.6%。
• 美棉出口：
  • 2025年本年度美国陆地棉总签约量为252.7万吨，同比下降5.8万吨。
  • 中国是美棉出口的重要市场，但出口签约量同比大幅下降，预计未来美国对华关税政策将有所缓和。

库存端

• 棉花商业库存：
  • 截至3月末，我国棉花商业库存为483.96万吨，两周环比下降33.85万吨，工商业库存合计为579.89万吨，环比下降33.65万吨。
  • 当前库存水平位于近年来同期中位。
• 纱线与坯布库存：
  • 纱线综合库存为21.42天，周环比增加0.84天。
  • 短纤布综合库存为29.66天，周环比增加0.4天。
  • 全棉坯布库存为31.42天，周环比增加0.28天。

关键信息汇总

价格走势

• 内外棉价：
  • 本月内外棉价均低位震荡，郑棉走势弱于ICE美棉。
  • 4月24日，美棉收盘价为69.15美分/磅，郑棉收盘价为12,990元/吨。
• 现货价格：
  • 我国328级棉花到货价创下近年来同期新低，4月25日为14224元/吨。
• 基差：
  • 棉花主力合约基差为1234元/吨，较上月略有下降。
  • 棉纱基差为1555元/吨，环比走强。
• 价差：
  • 棉花7-9价差为-195元/吨，震荡走弱。
  • 内外棉价差大幅下降，1%关税配额下内外价差为178元/吨，较上月下降1036元/吨。

宏观影响

• 关税政策变化：
  • 特朗普释放对华关税政策缓和信号，预计税率将大幅降低。
  • 市场情绪有所提振，但不确定性仍存。
• 美联储政策：
  • 美联储官员表示若特朗普高额关税导致失业率飙升，将支持降息。
  • 美元指数重心下移，美棉价格走强。
• 宏观情绪：
  • 市场仍围绕宏观消息交易，预计未来宏观情绪将逐渐缓和，新棉种植或成为利多因素。

供应与需求预测

全球棉花供需

• 产量：
  • 2025/26年度全球棉花产量预计为2540.9万吨，同比减少82.7万吨，降幅为3.2%。
• 消费量：
  • 全球棉花消费量预计为2526.1万吨，同比减少11.3万吨，降幅为0.4%。
  • 中国棉花消费量预期为805.6万吨，环比下降10.9万吨，同比减少4.9%。
• 进出口：
  • 中国棉花进口预期为141.5万吨，环比下降6.5万吨，同比减少56.6%。
  • 巴西棉花出口预期为280.9万吨，创历史同期新高。

总结

综合分析，2025年棉花市场面临多重因素影响。供应端，新棉播种进度缓慢，美棉产量或低于预期，国内棉花种植面积小幅增加但增幅低于市场预期。需求端，纺织企业开工率相对稳定，但终端需求增长乏力，零售数据增幅低于社零。进出口方面，中国棉花进口量处于低位，而巴西出口量预期上升。库存方面，棉花商业库存下降，但纺企和织厂库存情况各异，整体库存压力逐渐缓解。宏观层面，关税政策变化和美联储立场转变对市场情绪产生影响，短期内棉价震荡，但下方支撑增强。