20250430-国金证券-超长信用债探微跟踪_信用久期的钱难赚_11页_1mb

总结内容

超长信用债市场近期呈现调整态势，主要受“负carry”担忧缓解及关税政策缓和信号影响，债市做多情绪回归冷静，收益率持续回调。与上周相比，存量超长信用债中收益率高于24%的品种数量显著增加，反映市场对久期风险的重新评估。

一级市场方面，超长信用债单周发行量创历史新高，新增供给突破800亿元，其中7-10年期的产业债成为主力扩容品种。然而，超长产业债平均票面利率仍在下行，目前已低于22%，导致新债投资性价比不足，一级市场认购情绪持续降温。

二级市场表现方面，超长信用债指数跌幅领先，10年以上AA+信用债周度跌幅达0.77%。7年以上城投债单周成交笔数降至40笔以下，为今年2月以来最低水平；超长产业债周度成交笔数不足200笔，流动性低迷。从成交收益看，7年以上产业债平均收益率仅在23%左右，相比4-5年期中长久期普通信用债，收益提升空间有限。同时，超长信用债估值偏离成交幅度转为正值，表明投资者对久期品种的做多意愿减弱，7-10年期信用债TKN成交占比进一步降至61.1%。

投资者结构方面，公募基金对5-10年普信债的配置持续减少，保险机构买量亦处于低位，本周净买入超长信用债规模不足17亿元。数据显示，7年以上活跃长债信用利差维持在55bp-60bp区间，但活跃超长信用债净价仍在下跌，20年以下长债几乎回吐本月资本利得，凸显高赔率品种的困境。

风险提示包括：1）数据统计可能存在失真，因银行间债券交易存在交割时滞，影响对市场情绪的判断；2）信用事件具有随机性，其对债市的影响取决于事件性质及涉及券种；3）政策预期不确定性，经济及监管政策变动可能改变市场配置与交易逻辑，需结合具体政策分析影响方向。

报告指出，超长信用债市场面临收益率下行、流动性收缩及高赔率风险的多重挑战，需关注政策动态及信用风险变化。