2020年家电行业中期策略报告：低点已过，静待复苏_37页_1mb

2020年家电行业中期策略报告总结

核心内容

2020年家电行业在疫情冲击下经历了短期低迷，但随着需求回暖和渠道改革，行业已逐步复苏。报告指出，大家电和小家电行业均展现出积极复苏迹象，白电和厨电行业分别受到不同因素影响，进入不同的发展阶段，而小家电行业则因消费习惯转变和新兴渠道发展迎来快速增长。

主要观点

• 大家电行业：受疫情影响，Q1业绩受挫，但通过渠道改革和新模式尝试，库存和运营模式逐步改善，进入良性阶段。随着需求回暖和夏季旺季来临，收入和盈利能力有望双向复苏。
• 小家电行业：疫情加速了小家电的线上渗透，消费者对生活品质提升的认知增强。电商直播等新兴渠道推动小家电销售额持续增长，行业天花板进一步提升。具备研发能力、组织架构灵活及渠道融合意识的公司更具竞争力。
• 厨电行业：竣工回暖带动厨电需求释放，工程渠道成为主要增长动力。厨电行业利润率较高，且未受疫情影响明显，行业集中度有望进一步提升。
• 白电行业：空调行业价格战逐步结束，渠道库存去化完成，行业进入复苏阶段。线上渠道增长显著优于线下，直播等新模式带动销售回暖。

关键信息

白电行业

• 空调销量在2020年5月恢复至同比持平，渠道库存去化至2个月以下。
• 龙头品牌（如美的、格力）通过线上直播模式提升线上份额，线上销售占比提升。
• 新国标实施提升行业准入门槛，中小品牌面临更大成本压力，行业集中度进一步提高。
• 空调行业CR3相比两年前提升6.3PCT，中小品牌份额持续下行。
• 线上渠道均价稳中微升，价格战边际好转，龙头盈利能力有望修复。

厨电行业

• 厨电行业户均保有量偏低，未来有显著增长空间。
• 疫情对线下渠道冲击明显，但工程渠道成为新的增长引擎。
• 2020年H1厨电线上销售额增速优于线下，部分品牌逆势增长。
• 行业利润率高于家电行业平均水平，盈利水平良好。
• 疫情后竣工数据回暖，厨电需求有望在2020H2稳步释放。

小家电行业

• 疫情加速小家电线上渗透，多数品类线上销额占比超80%，部分超95%。
• 新品类小家电增长优于传统品类，线上竞争更缓和，为新兴品牌提供机会。
• 爆品小家电通过内容营销打造，聚焦细分群体需求，创新成为核心竞争力。
• 小家电企业积极融合线上线下渠道，实现优势互补，提升销售效率。

重点公司盈利预测

行业趋势与机遇

• 白电行业：需求回暖，价格战步入尾声，龙头盈利能力有望修复。
• 厨电行业：竣工回暖带动需求释放，工程渠道成为新增长点，龙头品牌受益。
• 小家电行业：线上销售占比提升，新品类增长快，创新和渠道融合是关键。

风险提示

• 海外疫情反复
• 行业竞争加剧

分析师简介

• 杨柳，民生证券策略分析师，英国雷丁大学投资学硕士，专注于A股投资策略、宏观经济政策和新兴产业发展方向。

评级说明

• 公司评级：推荐（未来股价涨幅15%以上）、谨慎推荐（5%~15%）、中性（-5%~5%）、回避（跌幅5%以上）
• 行业评级：推荐（行业指数涨幅5%以上）、中性（-5%~5%）、回避（跌幅5%以上）