20201103-中国银河-有色金属10月行业动态报告_疫情恶化提升刺激政策再加码预期利好工业金属_新能源汽车回暖继续推荐锂行业_30页

有色金属行业研究报告总结

核心内容

行业周期性与重要性

• 有色金属是国民经济发展的重要材料和关键战略物资，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械等行业。
• 行业景气度受经济周期波动影响显著，呈现极强的周期性。
• 有色金属具有商品属性和金融属性，是全球贸易中以美元计价的大宗商品。

10月行业动态

• 国内经济保持复苏，但增速放缓，有色金属库存去化边际放缓。
• 海外疫情恶化，欧美国家重新实施封锁政策，导致全球经济复苏预期减弱，有色金属价格下跌。
• 有色金属行业整体处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑。
• 政策调控产能，如供给侧改革对电解铝行业进行整顿，有效缓解产能过剩问题。
• 环保政策对有色金属行业造成较大影响，限制其产能扩张。

行业财务表现

• 2020年H1有色金属行业营业收入同比增长13.44%，但归母净利润同比下滑32.75%。
• 2020Q2行业毛利率环比上升0.30个百分点至8.15%。
• ROE从0.50%提升至1.07%，销售利润率是主要推动因素。
• 行业整体估值处于历史中枢附近，市盈率和市净率均低于历史均值。

主要观点

行业现状

• 国内有色金属行业已进入成熟期，未来增长点在于海外资源和新能源金属。
• 国内资源匮乏，有色金属冶炼产能领先，但精矿需大量进口。
• 有色金属行业面临产能过剩、产品附加值低等问题，限制其发展。

未来展望

• 全球疫情第二波爆发，各国可能推出新一轮财政和货币政策刺激，推动经济复苏。
• 疫苗的推出将增强全球经济复苏预期，利好有色金属等顺周期板块。
• 新能源汽车的发展带动锂、钴等新能源金属需求增长，锂行业初现周期反转迹象。

关键信息

有色金属行业需求结构

• 铜：房地产电网占比46%，家电15%，交通运输11%，建筑9%。
• 铝：房地产32%，交通41%，电力14%。
• 锌：房地产建筑占比48%，交通23%，机械10%。

有色金属行业财务数据

• 2020年H1营业收入增长13.44%，归母净利润下滑32.75%。
• 2020Q2 ROE为1.07%，销售利润率上升0.67个百分点。
• 行业整体市盈率36.57倍，市净率2.32倍，处于历史低位。

有色金属行业投资建议

• 推荐铜等工业金属，如紫金矿业、云南铜业、西部矿业。
• 继续看好新能源汽车产业链上游锂行业，推荐赣锋锂业、雅化集团、威华股份。

行业问题与建议

面临的问题

1. 资源匮乏：国内资源依赖进口，如铜精矿进口量大。
2. 产能过剩：尤其是电解铝行业，产能过剩问题严重。
3. 产品附加值低：中游冶炼产能高，但深加工产品附加值低。

行业建议

1. 出海收购矿山：鼓励国内企业收购海外优质矿山资源。
2. 政策限制产能：出台政策限制新增产能，淘汰落后产能。
3. 产业升级：发展新材料、高附加值产品，提升行业竞争力。

风险提示

• 下游需求低迷。
• 金属价格大幅下滑。
• 全球疫情持续恶化。
• 美元超预期走强。
• 国内流动性超预期紧张。

行业评级标准

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

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