20220830-中国银河-全信股份-300447.SZ-低估值+确定性高成长_3页_312kb

报告摘要

全信股份（300447.SZ）于2022年8月30日发布半年报，显示其在国防军工领域表现稳健，具备低估值与高成长性。

业绩增长：2022年上半年实现营收5.65亿元，同比增长24.74%；归母净利润1.06亿元，同比增长23.92%；扣非净利润0.97亿元，同比增长18.10%。尽管Q2营收和净利同比增速放缓，但全年增长仍有望保持较高水平。
增长放缓原因：Q2营收和净利增速下降主要由于疫情对交付的影响、产能受限以及Q1收入中包含21年末未结转订单。
业务结构优化：线缆和组件业务营收4.49亿元，同比增长22.5%；光电系统与FC业务营收1.11亿元，同比增长30.78%，其中FC业务同比增长113.5%，增长迅速。随着上海赛治100%并表和FC业务放量，公司产品结构有望进一步优化。
未来增长潜力：公司预计2022年全年营收将达到13亿元左右，同比增长约38%。募投项目将在下半年逐步投产，新增收入15.3亿元，新增净利润2.34亿元，有望缓解产能瓶颈。
盈利能力变化：综合毛利率下降4.86个百分点，主要由于线缆和组件、光电系统和总线业务毛利率下滑，但期间费用率和研发费用率合计下降约1.45个百分点，有助于提升整体盈利能力。
存货增长：本期存货6.77亿元，同比增长21.1%，其中在产品和库存商品分别增长55.3%和15.6%，显示未来增长有保障。

财务预测：预计2022-2024年归母净利分别为2.33亿、3.23亿、4.24亿，EPS分别为0.75元、1.04元、1.36元。当前股价对应PE为23X、16X、12X。
投资建议：公司深耕军用线缆组件业务，光电系统和FC业务逐步发力，未来将受益于国产替代和下游需求快速放量，维持“推荐”评级。
风险提示：下游行业需求不及预期、产业竞争格局剧变。

代码	简称	股价	2021A EPS	2022E EPS	2023E EPS	2024E EPS	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
002179.SZ	中航光电	61.88	1.86	1.68	2.17	2.74	33.34	36.74	28.56	22.59
002025.SZ	航天电器	74.14	1.12	1.43	1.89	2.45	66.20	51.84	39.33	30.27
600372.SH	中航电子	18.50	0.42	0.51	0.63	0.76	44.42	36.24	29.34	24.46
600973.SH	宝胜股份	5.39	-0.56	0.30	0.48	0.63	-	17.90	11.31	8.57
300447.SZ	全信股份	16.97	0.52	0.75	1.04	1.36	32.43	22.74	16.39	12.49
平均值	-	-	-	-	-	-	-	47.99	35.68	27.13