20221009-中国银河-军工行业双周报_Q4更加积极_重点布局确定性成长机会_9页_907kb
报告摘要
军工行业研究报告总结
核心内容概览
板块表现与趋势
- 军工板块表现与创业板指数呈强相关。
- 2022年年初至四月底，中证军工指数大幅回撤约40.7%，但整体表现优于创业板指。
- 展望Q4，军工板块有望重归主流投资赛道，军工指数表现可期。
估值分析
- 截至2022年9月30日，军工板块整体估值（TTM）约为48.83x，显著低于历史估值中枢57x。
- 军工板块估值分位数为24.7%，在中信一级行业中处于较低水平。
- 从细分领域来看，航空军工和兵器兵装的估值分位数分别为21.4%和5.5%，远低于储能、汽车、电力设备及新能源等成长赛道，提升空间较大。
基本面展望
- 2022Q2军工板块营收1615.07亿元（YOY +16.08%），归母净利136.33亿元（YOY +9.87%）。
- Q2疫情对军工企业生产、交付和招投标造成影响，但Q3业绩增速有望环比走强。
- 2022年全年预计军工板块营收和扣非净利分别增长20%和30%，其中上游新材料和有源器件领域增长潜力较大。
- 装备采购计划性强，下游需求旺盛，随着产能瓶颈的逐步破除，行业景气度有望持续提升。
事件催化
- 地缘政治紧张局势升级，推动国防建设提速。
- 俄乌冲突凸显国防力量的重要性，推动精确制导武器和无人装备需求增长。
- 台海局势不确定性上升，美国出台《台湾政策法案》，进一步强化对台支持。
- C919大飞机获型号合格证，将进入交付期，带动航空产业链增长。
投资建议
短期策略
- 建议“重成长、轻估值”，关注业绩确定性高增长的个股及下半年存在疫情修复预期的公司。
- Q4为军工板块估值修复的窗口期，积极布局投资机会。
中长期布局
- 航空、导弹、新材料等产业链将深度受益于国防建设提速。
- 国企改革和产业资本增持将成为军工板块投资的重要主线。
- 建议从以下五维度进行配置：
行业数据跟踪
军工行业规模
- 截至2022年9月30日，A股共有134家军工行业上市公司，总市值约2.3万亿，占A股总市值的2.67%。
- 市值排名前五的公司为航发动力、紫光国微、中航沈飞、中航光电、中航西飞。
贝塔系数
- 军工行业贝塔系数约为1.07，说明其波动性略高于市场整体。
股权回购与增持
- 年初至今已有14家公司启动股权回购用于股权激励或员工持股计划。
- 重要股东正在实施的股份增持计划包括北摩高科、中航高科、中航光电、中航西飞、航锦科技等。
行业与公司动态
公司动态
- 高德红外计划回购资金总额不低于3亿元，上限为4亿元，回购价格不超过20.90元/股。
- 迈信林部分募投项目延期至2023年12月。
- 派克新材2022年前三季度净利润同比增长约65%。
- 北斗星通调整限制性股票激励计划的回购价格。
行业动态
- 克里米亚大桥遭导弹袭击，普京签署命令加强安保。
- 美国第二批“黑名单”针对中国军工企业。
- 俄方考虑对“北溪”管道泄漏事件展开单独调查。
- 韩美向朝鲜半岛东部海域射弹，显示军事紧张局势。
- 北斗卫星导航系统日定位量首破千亿次。
- 我国启动第四批预备航天员选拔，计划至2027年开启太空旅行。
风险提示
- “十四五”规划及军工改革不及预期的风险。
分析师信息
- 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业9年，曾获多项分析师奖项。
- 胡浩森：军工行业分析师，证券从业3年，曾供职于长城证券和东兴证券。
评级标准
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行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
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公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。
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