20181031-中泰证券-全信股份-300447.SZ-公司业绩表现平稳_多元化拓展稳步推进_3页_645kb

报告摘要

全信股份 (300447) 总结 - 高低压设备

核心内容概述

全信股份是一家专注于军工高端线缆及配套设备的公司，近年来在军用和民品领域均实现了稳步发展。公司以军品为核心业务，同时积极拓展高端民品市场，包括轨道交通、新能源、民航等领域。公司具备较强的市场竞争力和技术壁垒，业绩表现稳健，且未来增长潜力较大。分析师杨帆对全信股份给予“增持”评级，认为其在多元化拓展和业绩增长方面值得期待。

主要观点

业绩表现平稳：公司2018年前三季度实现营业收入4.95亿元，同比增长5.32%；归母净利润为1.25亿元，同比增长1.32%。尽管Q3单季度营收略有下滑，但归母净利润增长，主要得益于成本控制和毛利率提升。
军用高端线缆龙头：公司是军用高端线缆领域的龙头企业，产品线涵盖光电线缆、光电元器件、FC光纤总线交换系统节点卡、散热冷板等，主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域。
产品结构持续优化：公司从单一元器件向系统集成组件转型，产品谱系日益完整，市场销售情况良好。
并购拓展海淡装备市场：公司于2017年完成对常康环保的并购，后者是军用海水淡化装备龙头，尤其在反渗透海淡装备领域占据优势，产品已广泛应用于海军舰艇，市占率较高。
民品业务拓展：公司设立南京全信轨道交通装备科技有限公司，积极布局轨交、新能源、民航等高端民品市场，实现进口数据线缆替代，增强市场竞争力。
资质认证完善：公司已通过AS9100C-2009、中国船级社工厂认证及IRIS等国际质量体系认证，为拓展民品市场奠定基础。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	418.49	566.76	711.07	862.33	1,034.88
净利润	90.90	122.79	170.76	221.33	275.21
每股收益 (元)	0.29	0.39	0.55	0.71	0.88
每股现金流量 (元)	0.07	0.19	0.53	0.59	0.38
净资产收益率 (%)	14.19	8.19	10.03	11.54	12.22
P/E (倍)	32.27	23.89	17.19	13.26	10.67
PEG	0.93	0.78	0.49	0.38	0.35
P/B	4.58	1.96	1.72	1.53	1.30

投资建议

预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.71亿元、2.21亿元、2.75亿元，对应每股收益分别为0.55元、0.71元、0.88元。
由于公司主业稳固、资质齐全、市场基础扎实、民品布局稳步推进，维持“增持”评级。

风险提示

研发进度不及预期
多元化业务拓展不达预期
市场竞争加剧

投资评级说明

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股市场以沪深300指数为基准。

公司基本状况

总股本：312.76百万股
流通股本：160.21百万股
市价：9.38元
市值：2933.66百万元
流通市值：1502.82百万元

资产负债表关键指标（单位：百万元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金	226	256	321	389	467
应收款项	245	398	389	508	624
存货	213	252	425	329	566
流动资产	696	919	1,149	1,246	1,674
长期投资	2	2	2	2	2
固定资产	95	168	209	252	295
无形资产	48	61	99	132	159
资产总计	970	1,768	2,114	2,343	2,867
流动负债	312	242	380	385	561
负债股东权益合计	970	1,768	2,114	2,343	2,867
资产负债率 (%)	32.88	14.29	18.35	16.79	19.89

比率分析关键指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
每股收益 (元)	0.29	0.39	0.55	0.71	0.88
每股净资产 (元)	2.05	4.79	5.44	6.13	7.20
每股经营现金净流 (元)	0.07	0.19	0.53	0.59	0.38
每股股利 (元)	0.05	1.03	0.10	0.13	0.16
净资产收益率 (%)	14.19	8.19	10.03	11.54	12.22
总资产收益率 (%)	9.72	7.25	8.41	9.84	10.00
投入资本收益率 (%)	24.80	32.92	13.50	15.67	17.44
营业收入增长率 (%)	66.55	35.43	25.46	21.27	20.01
EBIT增长率 (%)	38.10	40.07	46.47	31.12	25.00
净利润增长率 (%)	26.66	35.08	39.06	29.62	24.34
应收账款周转天数	95.5	142.0	129.9	122.5	131.5
存货周转天数	167.1	147.6	171.3	157.3	155.7
应付账款周转天数	123.2	102.2	113.7	113.0	109.7
固定资产周转天数	65.1	83.7	95.5	96.2	95.0
净负债/股东权益 (%)	-23.60	-17.21	-18.12	-18.00	21.15
EBIT利息保障倍数	-225.8	25.1	-647.8	-849.4	-1,061.7

结论

全信股份作为军用高端线缆的龙头企业，具备良好的市场基础和产品结构优化能力。在并购常康环保后，进一步巩固了在军用海淡装备领域的领先地位。同时，公司在高端民品领域不断拓展，通过设立子公司和获得多项国际认证，增强了市场竞争力。尽管短期内业绩有所波动，但公司具备较强的盈利能力和发展潜力，分析师维持“增持”评级。投资者应关注其研发进度、多元化业务拓展及市场竞争等潜在风险。

展开完整摘要