20170505-国金证券-全信股份-300447.SZ-军工大传输广布局_相关多元化促发展_29页_3mb

全信股份深度研究报告总结

核心内容

全信股份是一家专注于军工低频传输线缆的民营企业，成立于2001年，2015年在深交所创业板上市。公司以军工市场为主战场，业务覆盖光、电、热传输领域，并通过外延并购和自主研发拓展至民用高端市场，如轨道交通和海水淡化。公司当前股价为37.97元，目标价为50元，被给予“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长。

主要观点

• 军工线缆龙头：全信股份是军工低频传输线缆的龙头企业，产品广泛应用于航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大领域，具备较高的市场占有率和技术壁垒。
• 相关多元化布局：公司通过并购和投资，逐步构建了覆盖“光、电、热”的大传输业务体系，包括光纤总线系统、光电测试检测系统和热管理系统，增强了综合竞争力。
• 民品市场拓展：公司积极布局民用市场，如轨道交通和海水淡化，产品具备进口替代潜力，市场空间广阔。
• 技术优势与资质：公司拥有军工“四证”等重要资质，技术实力强，具备高端产品制造能力，满足军民融合政策需求。
• 盈利预测与估值：预计公司2017-2019年营收分别为5.68/7.79/11.35亿元，净利润分别为1.51/2.34/3.01亿元，摊薄EPS分别为0.85/1.33/1.71元。当前估值接近历史低位，具备投资价值。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：54.90百万股
• 总市值：6,197.63百万元
• 年内股价最高最低：96.01/37.41元
• 沪深300指数：3404.39
• 目标价格：50元

财务表现

• 2016年营收：4.18亿元，同比增长66.55%
• 2016年归母净利润：0.91亿元，同比增长26.66%
• 毛利率：51.16%
• 净利润增长率：2016年26.66%，预计2017-2019年分别为65.58%、55.51%、28.59%
• 营收增长率：预计2017-2019年分别为35.7%、37.2%、45.7%

业务布局

• 军工领域：公司产品广泛应用于航天、航空、舰船、军工电子和兵器领域，承担多项国家重点国防工程的配套任务。
• 光纤总线技术：控股上海赛治，开发出具有国内领先水平的光纤总线系列产品及光电测试检测系统。
• 热管理系统：设立南京赛创，专注于高端液冷组件及系统，服务于军用电子设备。
• 民品拓展：布局轨道交通和海水淡化，具备进口替代潜力，市场空间广阔。

外延并购

• 收购常康环保，布局海水淡化及岛礁防卫，预计“十三五”期间海水淡化市场空间可达60-70亿元。
• 常康环保2016-2018年承诺扣非后净利润分别不低于4800、5900、6700万元，完成目标确定性较强。

风险提示

• 军用低频线缆市场竞争加剧
• 下游军品列装放量进程低于预期
• 民品市场拓展进程低于预期
• 公司存货周转率较低

估值与投资建议

• 当前股价对应2017年48倍PE，2018年31倍PE，2019年24倍PE，估值接近历史低位。
• 给予“买入”评级，6-12个月目标价50元，基于公司未来业绩增长潜力和市场空间。

未来展望

• 军品市场：随着国防预算持续增长，公司作为主要供应商，将受益于武器装备升级和列装。
• 民品市场：轨道交通和海水淡化市场增长潜力大，公司具备技术优势和市场拓展能力。
• 技术发展：公司通过外延并购和自主研发，不断提升技术实力和产品附加值，未来增长可期。

总结

全信股份凭借军工线缆领域的领先优势和相关多元化布局，正逐步向民用高端市场拓展。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来三年业绩有望持续增长，且估值处于低位，具备投资价值。