20150407-华创证券-全信股份-300447.SZ-专注军用高性能线缆的行业领先企业_17页_740kb

全信股份（300447.SZ）详细总结

核心内容

全信股份是一家专注于国防军工用高性能传输线缆及线缆组件研发、生产和销售的军工线缆生产企业。公司成立于2001年，2007年整体变更为股份公司，并于2015年4月14日上市。公司产品主要应用于航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大军工领域，拥有较高的市场占有率和技术优势，同时积极拓展民用高端线缆市场。

主要观点

• 公司在军工线缆领域具备领先地位，产品质量高、技术领先，具有较高的品牌认知度和稳固的市场基础。
• 军工线缆行业受益于国家对国防科技工业的投入，具有广阔的市场前景。
• 公司募集资金用于高可靠航天航空用传输线生产线、高性能传输系统生产线和扩建研发中心，旨在提升生产能力、市场竞争力和技术水平。
• 公司盈利预测显示，2015-2017年EPS分别为0.76元、0.98元、1.28元，合理价格区间为30.4-38.0元。
• 公司面临市场竞争加剧、原材料价格上涨、产品质量控制和新产品开发等风险。

关键信息

公司概况

• 公司前身是南京全信传输科技有限公司，成立于2001年。
• 2015年4月14日发行，发行前总股本6075万股，发行后总股本8100万股。
• 主要客户包括中国航空工业集团、中国电子科技集团、中国航天科技集团等军工集团下属企业。
• 公司产品覆盖五大军工领域，是国内少数能实现全面覆盖的企业之一。

股本结构

• 陈祥楼持有公司74.99%的股份，为实际控制人。
• 杨玉梅持有8.55%，为公司主要股东之一。
• 公司拥有13名自然人股东及一家法人股东，持股5%以上的股东包括陈祥楼、杨玉梅及南京奥威投资咨询有限公司。

主营业务收入构成

• 2014年主营业务收入构成如下：
  • 氟塑料线缆：53.84%
  • 聚烯烃类线缆：9.66%
  • 其他绝缘材料线缆：6.41%
  • 线缆组件：30.09%
• 主营业务毛利率保持稳定，2014年为57.79%，高于行业平均水平。

募集资金项目

• 高可靠航天航空用传输线生产线建设项目：总投资10,864万元，预计年均新增销售收入12,862.10万元，净利润3,204万元，静态投资回收期5.2年。
• 高性能传输系统生产线建设项目：总投资3,163.70万元，预计年均新增销售收入5,900万元，净利润1,062.80万元，静态投资回收期5.1年。
• 扩建研发中心项目：总投资2,577.10万元，用于提升研发能力，推动技术储备和产品创新。
• 其他营运资金项目：补充营运资金缺口，支持产能扩张和市场拓展。

盈利预测与估值

• 2015-2017年归属于母公司净利润分别为6181万元、7931万元、10390万元。
• 按发行后总股本8100万股摊薄计算，EPS分别为0.76元、0.98元、1.28元。
• 合理市盈率区间为40-50倍，对应合理价格区间为30.4-38.0元。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着其他企业进入军工市场，公司可能面临市场份额下降的风险。
• 原材料价格上涨：金属导体价格波动可能影响毛利率。
• 产品质量控制：随着规模扩大，需确保产品质量，否则影响市场地位和品牌声誉。
• 新产品开发风险：新产品开发周期长、难度大，存在失败风险。

行业分析

行业前景

• 军工线缆行业受益于国家对国防科技工业的持续投入，市场前景广阔。
• 国防经费占GDP比重偏低，预计未来需保持每年10%以上的增长，以实现与经济建设同步发展。
• 重点装备加速发展，军工行业将迎来高速发展，军工线缆等下游行业也将随之受益。

行业壁垒

• 品牌壁垒：已有的品牌认知度对新进入者构成障碍。
• 信息壁垒：军工产品涉及国家安全，信息不对称对非军工企业形成进入障碍。
• 资质壁垒：需获得“三证”，包括武器装备质量体系认证、三级保密资格审查和科研生产许可证。
• 技术壁垒：军品技术要求高，需确保产品性能和一致性，否则无法满足客户需求。

财务数据概览

投资评级

• 公司投资评级：推荐，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 行业投资评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

分析师信息

• 李佳：机械行业首席分析师，拥有4年证券分析经验。
• 何思源：机械行业高级分析师，5年机械行业研究经验。
• 鲁佩：机械行业助理分析师，2014年加入华创证券。

结论

全信股份凭借其在军工线缆领域的领先地位、稳定的盈利能力及未来的产能扩张计划，具备良好的成长性和投资价值。然而，公司仍需面对市场竞争、原材料成本及新产品开发等风险，需持续提升技术水平和市场拓展能力以保持竞争优势。