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报告摘要

国泰君安期货研究周报总结 - 贵金属及基本金属

核心内容概览

本周贵金属及基本金属市场整体表现强劲，黄金与白银涨幅显著，铜、铝等基本金属价格也出现不同程度的反弹。市场情绪受到美联储加息预期变化、银行业风险事件及国内政策支持的影响，整体呈现震荡上行态势。以下是各金属的详细分析。

一、黄金

主要观点

价格表现：本周伦敦金收涨1.62%，黄金T+D收涨1.76%。
市场情绪：美联储加息预期减弱，市场对降息的乐观情绪推动黄金上涨。
金银比：金银比从90.9降至85.4，显示白银涨幅更大。
库存变化：Comex黄金库存减少2.3万金衡盎司至21.292百万盎司，黄金ETF持仓增加。
未来展望：长期看多黄金，但需警惕避险情绪退出及经济数据变化。

关键信息

市场预期美联储3月加息25bp后，5月暂停加息，6月及之后转向降息。
黄金期现基差在-1.12元/克，处于近3年波动区间中轴偏上位置。
黄金2306-2312合约价差绝对值在1.34元/克，较上周小幅下降。

二、白银

主要观点

价格表现：本周伦敦银收涨2.83%，白银T+D收涨3.87%。
市场情绪：避险情绪推动白银上涨，但近期白银ETF持仓略有下降。
库存变化：Comex白银库存减少51.4万金衡盎司至282.0百万盎司。
未来展望：白银涨幅大于黄金，预计未来仍以震荡上行为主。

关键信息

金银比下降至85.4，显示白银相对黄金更具吸引力。
白银期现基差收窄至-4元/千克，处于近1年波动区间中轴偏下位置。
市场对白银的多头情绪仍较积极，但需关注库存变化及经济数据。

三、铜

主要观点

价格表现：沪铜主力收涨4.07%，LME铜收涨3.87%。
基本面：终端消费逐步修复，但高铜价抑制原料补库动力。
供需情况：国内铜社会库存大幅减少，LME库存下降。
未来展望：预计铜价高位震荡，关注需求恢复及海外政策变化。

关键信息

铜精矿加工费回升，显示供应端有所改善。
铜价上涨限制了部分下游企业订单释放。
CFTC铜非商业净多持仓小幅增加，显示市场情绪偏多。
铜价仍面临海外银行风险及煤炭价格下行的压制。

四、铝

主要观点

价格表现：沪铝2305合约收盘价18470元/吨，周五夜盘收于18435元/吨。
基本面：铝锭去库快速，价格在万八关口反弹。
供需情况：国内社会库存减少，LME库存下降。
未来展望：短期震荡，长期需关注国内需求恢复情况。

关键信息

社会库存去库8.8万吨至109.4万吨，显示需求边际改善。
下游龙头企业开工率回升，但同比仍低于2021-2022年水平。
铝价短期受海外银行风险及煤炭价格拖累，上行空间有限。
铝现货对近月贴水走阔，显示市场对远期价格的预期偏强。

五、其他基本金属

镍

价格表现：镍价震荡运行，低库存与供应预期博弈。
库存变化：Comex镍库存未提及，但需关注库存变化及供需关系。

不锈钢

价格表现：价格底部反弹，成本支撑明显。
库存变化：库存去化边际加速，支撑价格。

锡

价格表现：需求预期复燃，锡价拉涨。
库存变化：库存变化未提及，但需求改善支撑价格上涨。

锌

价格表现：供需双增，震荡运行。
库存变化：库存变化未提及，但需关注供需平衡情况。

工业硅

价格表现：价格维持弱势，云南减产尚无法扭转高库存格局。
库存变化：库存高企，支撑硅价弱势。

六、市场动态与宏观因素

美元指数：本周美元指数小幅回落至103.11，美元兑人民币汇率走弱。
VIX指数：VIX指数下降至21.74，显示市场风险偏好回升。
美联储政策：FOMC会议未显著改变加息预期，市场预期5月暂停加息。
银行业风险：SVB与瑞信事件引发避险情绪，但全银行业无显著系统性风险。
经济数据：2月新增就业小幅超预期，失业率维持在3.6%，显示劳动力市场稳健。

七、图表与数据参考

图1：伦敦金与美债5年期TIPS走势，显示利率下行与通胀预期上升。
图2：VIX指数下降，显示市场情绪改善。
图3：VIX期限曲线Contango结构基本走平。
图4：金价小幅上涨，全球负利率债券规模回落。
图5：市场预期美联储5月不加息，最早6月降息。
图6：离岸美元流动性供给趋紧。
图7：离岸美元供给流动性预期骤然收缩。
图8：美国财政部TGA账户余额小幅上升。
图9：美联储资产负债表规模环比增加。
图10：美德利差收窄，美日利差收窄。
图11：欧元走弱，日元走弱。
图12：人民币兑美元下行，日元兑人民币走强。
图13：2月新增就业31.1万人，小幅超预期。
图14：2月失业率3.6%，劳动参与率上升。
图15：2月非农时薪同比小降，环比也有所降低。
图16：2月美国零售销售同比及环比均走低。
图17：2月原油均价回落，核心PCE同比小降。
图18：2月储蓄率走低，核心物价走强。
图19：2月CPI同比小降，核心CPI同比小降。
图20：COMEX白银非商业净多持仓小幅增加。
图21：COMEX白银非商业多头持仓减少，空头持仓减少。
图22：COMEX黄金非商业净多持仓小幅增加。
图23：COMEX黄金非商业多头持仓减少，空头持仓增加。
图24：SLV白银ETF持仓减少，显示实物买兴减弱。
图25：SPDR黄金ETF持仓增加，显示市场对黄金的偏好。
图26：LME铜库存下降，注销仓单比例上升。
图27：沪铝社会库存快速去库，显示需求改善。
图28：LME铝库存下降，显示市场供应紧张。
图29：铝价反弹至18500附近，但需关注需求恢复情况。
图30：铝下游开工率回升，但同比仍偏低。
图31：电解铝企业盈亏情况显示利润改善。
图32：铝现货进口盈亏改善，显示成本支撑。
图33：铝板卷出口盈亏改善，显示出口需求增强。

八、总结

本周贵金属市场因美联储加息预期减弱及避险情绪支撑而表现强势，黄金与白银涨幅显著，金银比下降。基本金属方面，铜、铝价格因终端消费修复及库存去化而反弹，但高价格抑制部分需求，预计高位震荡。其他金属如镍、不锈钢、锡、锌、工业硅等则因供需关系及库存变化呈现不同走势。整体来看，市场情绪偏多，但需警惕经济数据变化及海外风险对价格的影响。

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