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国泰君安期货研究周报总结 - 贵金属及基本金属（2023年4月2日）

核心内容概述

本周贵金属及基本金属市场整体呈现震荡走势，其中黄金与白银分别维持高位震荡和相对涨幅明显。铜价受风险情绪回升支撑，铝价则在阶段性顶部附近盘整，锌、铅等金属则表现偏弱。市场对美联储政策、经济数据、库存变化及供需关系的关注度较高。

主要观点与策略

黄金

• 价格走势：本周伦敦金收跌0.71%，黄金T+D微跌，整体维持高位震荡。
• 逻辑分析：避险情绪有所退却，美元指数回落支撑白银进一步上行，但黄金受制于前期高位，上涨动力不足。美国PCE数据小幅低于预期，通胀压力缓解，但年度上行趋势仍存。
• 结论：维持长期看多贵金属的观点，但需警惕避险情绪退出及经济数据变化。

白银

• 价格走势：伦敦银周度涨幅3.77%，沪银涨幅2.43%，表现优于黄金。
• 逻辑分析：金银比下降，白银涨幅更为明显，美元下行支撑其价格。SLV白银ETF持仓小幅增加，显示市场对白银的买兴。
• 结论：白银在美元走弱背景下继续上行，但需关注后续市场情绪变化。

铜

• 价格走势：沪铜主力下跌0.80%，LME铜上涨0.54%，铜价整体高位震荡。
• 逻辑分析：美国通胀预期下降，美元指数回落，经济修复支撑风险情绪。国内铜社会库存小幅增加，下游开工率温和回升，但需求强度仍低于预期。海外铜矿供应扰动下降，但冶炼厂检修影响产量。
• 结论：铜价维持高位震荡，关注库存变化及美联储政策动向。

铝

• 价格走势：沪铝主力上涨，但遭遇阶段性顶部，涨势收敛。
• 逻辑分析：社库去库放缓，下游开工率回升但不及预期，市场对需求侧仍存分歧。LME注销仓单比例下降，显示市场流动性变化。
• 结论：铝价面临阶段性调整，上方万九关口有阻力，需关注需求变化。

锌

• 价格走势：锌价表现偏弱，高位承压。
• 逻辑分析：需求欠佳，市场对后续需求增长缺乏信心。
• 结论：锌价短期承压，关注需求恢复情况。

铅

• 价格走势：铅价偏弱震荡。
• 逻辑分析：消费走弱，市场情绪偏空。
• 结论：铅价维持弱势，需关注消费数据变化。

镍

• 价格走势：未提供具体数据，但提及库存低位叠加去化。
• 逻辑分析：库存低位与去化并存，现实预期与市场预期存在博弈。
• 结论：需关注库存变化及市场情绪。

不锈钢

• 价格走势：未提供具体数据，但提及钢厂减产。
• 逻辑分析：上游成本坍塌，钢厂减产加剧，市场面临供需压力。
• 结论：不锈钢价格维持弱稳格局，关注钢厂减产与成本变化。

锡

• 价格走势：未提供具体数据，但提醒警惕高位跌落。
• 逻辑分析：市场对锡价存在回调风险。
• 结论：锡价需警惕高位回调风险。

工业硅

• 价格走势：未提供具体数据，但指出基本面偏弱。
• 逻辑分析：工业硅基本面仍偏弱，价格维持弱稳格局。
• 结论：工业硅价格预计维持弱稳，关注基本面变化。

关键数据与指标

贵金属

• 金银比：本周自85.4下降至82.4，白银涨幅更大。
• 库存变化：
  • Comex白银库存减少117.8万盎司至278百万盎司。
  • Comex黄金库存维持不变。
• ETF持仓：
  • SLV白银ETF持仓增加191.5吨至14475.95吨。
  • SPDR黄金ETF持仓增加4.05吨至928.02吨。
• 美元指数：本周收于102.60，周跌幅0.49%。

铜

• 库存变化：
  • 社会库存减少3.6万吨至105.8万吨。
  • LME铜库存减少3150吨至52.1万吨。
• 加工费与利润：
  • 铜精矿现货加工费为80.33美元/吨，较上周上升2.52美元/吨。
  • 精铜与废铜价差为2211.72元/吨，较上周下降117.09元/吨。
• 进口盈亏：
  • 电解铜进口盈亏为-796元/吨。
  • 保税区铜进口盈亏为-910元/吨。

铝

• 库存变化：
  • 国内铝锭社会库存为105.8万吨。
  • LME铝库存为52.1万吨。
• 现货价格：
  • 上海电解铝现货价格为18670元/吨，较上周上涨350元/吨。
  • 现货对近月价差走阔，显示贴水扩大。
• 开工率：
  • 下游龙头企业开工率微增至64.7%。

市场动态与风险提示

市场动态

• 美国3月FOMC会议未显著改变加息预期，市场对降息的预期升温。
• 金银比下降，白银表现优于黄金。
• 外汇市场美元指数回落，人民币兑美元走弱。
• 铜价受风险情绪回升支撑，但库存和需求强度限制涨幅。
• 铝价面临阶段性调整，需关注需求变化。

风险提示

• 海外银行流动性风险可能外溢。
• 美联储超预期加息。
• 中国经济修复不及预期。
• 铜、铝库存变化及需求端波动。

结论

整体来看，贵金属市场维持高位震荡，白银表现优于黄金。基本金属中，铜价受风险情绪支撑，但需求强度有限；铝价面临阶段性调整；锌、铅等金属表现偏弱。市场需密切关注美联储政策动向、经济数据变化及库存情况，以判断后续走势。