20251221-国泰期货-C3产业链周度报告_66页_10mb

国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告总结

核心内容概览

本周LPG和丙烯市场整体呈现弱势运行趋势，但部分区域和产品有所支撑。LPG国内现货价格区域分化明显，民用气表现相对强势，而化工需求端有所改善。丙烯市场则在供应减少和需求增加的背景下企稳反弹。

LPG部分

价格与价差

• 国际丙烷：本周国际丙烷价格弱势运行，FEI指数和CP指数均有不同程度下跌，价差收窄。
• 国内现货：国内LPG价格区域分化，华南维持坚挺，而华东和山东下跌。民用气价格在气温降低的背景下回暖。
• 进口成本：亚洲现货贴水回落，美湾-远东套利空间收窄，FEI到岸成本下降明显。

供应情况

• 国内供应：本周国内LPG总商品量为51.8万吨，环比增加0.8%。其中，民用气商品量为21.8万吨，环比下降0.3%；醚后碳四商品量为16.6万吨，环比下降3.2%。
• 国际供应：本周国际船期到港量为48.9万吨，主要集中在华南，但实际到港量低于预期，部分计划存在延迟。下周预计到港量接近60万吨，主要集中在华东。

需求与库存

• 化工需求：PDH开工率上涨至75%，MTBE开工率小幅提升。
• 库存情况：国内LPG炼厂库存同比偏低，本周以去库为主。码头进口货库存环比下降，到船量不及预期。

丙烯部分

价格与价差

• 丙烯价格：本周丙烯价格趋势下移，山东市场价降至5915元/吨，华东和华南市场价也有所下滑。
• 价差变化：粉料-丙烯价差维持低位，PP端需求偏弱。PO、丁辛醇等下游产品利润表现较好，但环比走低，采购需求有限。
• 进口利润：进口利润在不同区域有所波动，华东和山东进口利润环比修复明显。

供应情况

• 国内供应：本周丙烯产量为122.7万吨，环比增加0.1万吨。行业整体产能利用率下滑0.1%至74.1%。
• 装置动态：MTO端，联泓格润新装置运行暂稳，而宁波富德、青海盐湖维持停车状态。PDH端，滨华新材料开工后提负荷，开工率上涨至75%。

需求情况

• 需求支撑：虽然粉料装置亏损停车，但山东建兰辛醇装置技改后有重启计划，预计外采需求增加，丙烯走势将有所支撑。

估值与策略

估值

• 炼油毛利：主营炼油毛利614元/吨，环比下降32元/吨；地炼炼油毛利472元/吨，环比上升29元/吨。
• PDH利润：山东PDH利润-672元/吨，环比上升291元/吨，处于历史低位水平；华东PDH利润-672元/吨，环比上升291元/吨。
• MTBE毛利：MTBE（气分醚化）毛利-74元/吨，环比下降7元/吨；异构醚化毛利-197元/吨，环比下降56元/吨。

策略

• 单边策略：暂无明确建议。
• 跨期策略：暂无明确建议。
• 跨品种策略：暂无明确建议。

风险提示

• 地缘局势：可能影响国际供应及价格波动。
• PDH装置动态：装置检修及开工情况将影响丙烯供应。
• 进口情况：进口到港量及成本波动对市场有较大影响。