20251214-国泰期货-C3产业链周度报告_65页_10mb

国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月14日LPG（液化石油气）和丙烯市场的最新动态，涵盖价格、供需、库存、利润及市场策略等方面，为投资者提供短期和中长期的市场展望。

LPG市场分析

价格与价差

• 国内现货价格：本周LPG价格整体呈现波动，民用气价格有所回落，而进口成本维持坚挺。
• 基差：基差明显走扩，尤其在山东、华东、华南等地，显示出进口货对国内市场的影响。
• 外盘价格：外盘丙烷价格维持坚挺，但周尾出现回落，FEI和CP纸货价格强势。

供应情况

• 国内供应：本周LPG总商品量为52.3万吨，环比增加1.1%；其中，民用气商品量21.9万吨（+3.0%），醚后碳四商品量17.1万吨（-1.2%）。
• 国际供应：隆众口径国际船期到港量为60.6万吨，以山东为主；下周计划到船量仍然较多，个别港口集中，预计实际到港量在60万吨左右，或以华南为主。

需求与库存

• 需求：民用燃烧需求回暖，但化工需求受PDH装置亏损影响，市场担忧未来前景。
• 库存：国内炼厂库存同比偏低，码头进口货库存环比增加，华南地区累库，山东小幅去库。

估值与利润

• 炼油毛利：主营炼油毛利645元/吨，与24年同期水平接近；地炼炼油毛利443元/吨，处于历史中性偏低水平。
• PDH利润：山东PDH利润为-963元/吨，处于历史低位水平。
• MTBE利润：气分醚化毛利为-67元/吨，异构醚化毛利为-142元/吨，均处于低位或中性水平。

市场观点

• 短期：LPG价格在仓单压力下维持低位震荡。
• 中长期：预计2026年丙烷供应格局进一步宽松，市场重心下行压力仍存。

风险提示

• 地缘局势、PDH装置动态、进口到船等。

丙烯市场分析

价格与价差

• 国内价格：本周山东丙烯市场价维持5090元/吨，供需驱动有限。
• 价差：粉料-丙烯价差维持低位，舒肤康、宏业等外采型粉料装置亏损停车，PP需求偏弱。

供应情况

• 国内供应：本周丙烯产量122.7万吨，环比增加0.3万吨；行业整体产能利用率提升0.2%至74.2%。
• 装置动态：MTO端联泓格润新装置投产，PDH端滨华新材料重启提负，东莞巨正源提至满负，PDH开工率提升至72.9%。下周滨华将进一步提负，但一、二月检修装置较多，预计开工率将回落。

需求与库存

• 需求：PO、丁辛醇等装置利润良好，支撑丙烯价格，但粉料装置亏损停车，对高价丙烯消费有限。
• 库存：国内炼厂库存同比偏低，PDH开工率上调，MTBE开工率小幅下降。

估值与利润

• MTO利润：-280元/吨，处于历史同期中性水平。
• PDH利润：山东PDH利润为-963元/吨，处于历史低位。
• PP粉利润：华东PP粉利润为-105元/吨，山东PP粉利润为-390元/吨，均处于历史低位。

市场观点

• 短期：丙烯价格窄幅震荡调整，供需偏紧局面将伴随供应放量节点得到缓解。
• 中长期：需关注PDH和下游装置动态，以及进口情况。

风险提示

• PDH和下游装置动态、进口情况等。

总结

主要观点

• LPG市场：短期低位震荡，中长期承压，需关注PDH装置动态、原油价格波动及国际地缘局势。
• 丙烯市场：窄幅震荡调整，需求受PDH装置影响，需关注PDH和下游装置动态。

关键信息

• LPG供应：总商品量52.3万吨，民用气和醚后碳四供应变化显著。
• 丙烯供应：产量增加，PDH开工率提升，但未来检修装置较多，开工率可能回落。
• 库存：LPG国内炼厂库存偏低，码头进口货库存增加。
• 利润：炼油、PDH、MTBE等环节利润普遍偏低，市场承压。

市场策略

• LPG：短期低位震荡，中长期重心下行。
• 丙烯：窄幅震荡，关注供需变化及价差情况。

风险提示

• LPG：地缘局势、PDH装置动态、进口到船。
• 丙烯：PDH和下游装置动态、进口情况。